三类企业并购上市公司绩效的对比研究.pdfVIP

论 文 摘 要 自上世纪 90 年代起，国内企业与外资企业针对我国上市公司的并购重组活 动逐渐活跃起来，而随着 2005 年以来股权分置改革的顺利实施，我国证券市场 的全流通时代指日可待，届时，我国各种类型的并购重组活动必将更加活跃，并 购对我国经济的影响也将日益加深。国内外学术界对并购重组的研究由来已久， 其中对并购绩效的研究是一个重要方面。然而以往的研究多局限于仅笼统地考察 发生并购的上市公司并购后的绩效改善情况，也有对不同并购模式的并购绩效进 行对比研究的，如纵向并购、横向并购与混合并购的并购绩效对比，但针对不同 所有制类型并购主体的并购绩效对比研究，还很少有人涉及。结合我国经济体制 的特殊性与当前学术界针对并购的研究情况，本文另辟蹊径，将活跃在我国证券 市场的并购主体细分为三类：国有企业、民营企业和外资企业，并对它们的并购 绩效情况进行研究与对比。本文依据一定标准，对我国沪深两市 2005 年发生的 上市公司并购事件进行筛选，确定研究样本，采用成熟的会计研究法，并运用主 成分分析法和wi1coxon检验法对三类并购的并购绩效进行研究与对比。 根据本文的实证结果，我国国有企业与民营企业对上市公司的并购绩效基本 一致，即都在并购当年与并购后第一年改善了上市公司的经营业绩，但这种改善 在统计上并不显著；在并购后第二年两种并购的目标公司都出现了业绩下降，且 这种下降在统计上也不显著，但业绩还是优于并购前一年。这说明国有企业与民 营企业的并购对上市公司的业绩改善具有短期效应，尽管并不显著，但不能长期 持续，也说明国有企业并购并不优于民营企业并购。外资企业的并购绩效情况另 具特点，在并购当年与并购后第一年，被并购的上市公司的经营业绩相对于并购 前持续下降，在并购后第二年业绩出现回升，但还是不及并购前一年的业绩，虽 然外企并购的绩效变化情况在统计上也都不显著，但结合三类样本财务指标均值 的变动情况，证明本文的实证结果还是大致勾画出了三类并购的绩效变化情况。 这说明外资企业并购的绩效也并不理想，某种程度上甚至还不及我国国有企业与 民营企业的并购绩效。 针对实证分析得出的研究结论，本文分别对这些结论做出了相应的原因探 析，最后提出了本文的几点政策建议，希望为未来我国资本市场的健康发展和上 市公司并购提供一点借鉴。 关键词：上市公司并购，并购绩效，国有企业，民营企业，外资企业 I ABSTRACT There has been increasingly more and more MAs against Chinese listed enterprises since 1990s. With the smoothing going of the share holder structure reform which started in 2005, the full circulation era is right in the corner. Benefited from this, there will be more MAs in China with greater significance. The academic circle has been focused on this topic for quite a long time, and one important aspect in their research is performance of the MAs. Most previous researches focus on performance improvement after MA, some of them compared MA performance of different MA modes, vertically, horizontal or both. But very few focused on the comparison of MA performance between enterprises with different ownership type. This essay made an innovation, basing on the unique Chinese economic mechanism an