外汇干预问题研究 _ 历史、理论和实证.pdfVIP

论 文 摘 要 外汇市场干预，严格意义上解释为：中央银行在外汇市场通过买卖外汇，影 响本币汇率，达到本国的汇率目标。外汇干预并不是现在才有的汇率政策工具， 至少在布雷顿森林体系时代，就已经被作为维持各国金平价的重要工具。作为一 项重要的汇率政策工具，成为政策制订者关注的对象；同时，理论工作者通过大 量的理论研究和实证检验，为政策制订者提供依据。 本文从历史的、理论的和实证的视角，研究中央银行外汇市场干预问题，全 文共分为8章。 第一章是全文的导论。首先介绍了外汇市场干预问题的研究背景及其理论和 现实意义，然后对本文涉及的相关概念进行了定义和规范，进而对本文的研究思 路、结构安排和主要创新点作了概括。 第二章和第三章，从历史的角度分别对于美元的外汇市场干预、以及其他国 家外汇市场干预进行的论述。在布雷顿森林体系下，为了维持美元金平价的外汇 市场干预，经历了美元危机——外汇市场干预——美元危机再次爆发——外汇市 场再次干预，最后体系崩溃的过程。此后，美国的政府和理论界对外汇市场干预 提出置疑，认为它是一项昂贵而又无效的政策，导致里根政府在第一届任期时候 采取放任的政策措施。1985 年广场协议，是一个里程碑。它标志外汇市场干预 重新又成为发达国家重要的汇率政策工具（发达国家的日常干预），同时 G-3 国 家的联合干预也开始形成框架，贯穿于今后几十年的汇率政策中。目前，外汇市 场干预不仅作为一项应对危机的策略，也是这些国家日常管理本国汇率的汇率政 策工具。本文还研究发展中国家和地区，在出现危机时候的外汇市场干预；同时 分析了这些国家和地区在危机干预失败的原因和值得记取的教训。 第四章对外汇市场干预进行理论分析，从三个方面展开，流量模型的外汇干 预，资产市场模型的外汇干预以及外汇干预的信号模型。购买力平价理论，作为 世界各国评价恰当的汇率水平，对汇率管理和汇率干预的政策具有指导作用。蒙 代尔-弗莱明模型，是从一个开放经济的角度去分析外汇干预的机制。资产市场 模型，是外汇干预有效性分析重要工具。信号模型，分析中央银行与其他市场参 与者存在信息非对称性，所以中央银行将通过外汇干预，改变市场参与者对于汇 I 率的预期来影响汇率。 第五章和第六章是实证研究，通过对资产组合平衡渠道和信号渠道外汇干预 有效性进行检验，实证研究我国中央银行外汇干预的有效性。资产组合平衡渠道 的有效性研究部分，首先通过回归分析，证明国内外资产不完全替代假设；其次 对资产组合平衡渠道进行协整分析。信号渠道假设部分，首先对外汇干预师范发 出未来货币政策的“信号”进行协整分析，其次对外汇干预、货币政策变量和汇 率进行回归分析。实证研究的结论：我国的资产组合平衡渠道的外汇干预是有效 的，但是实证研究无法支持信号渠道的外汇干预的有效性。 第七章分析我国中央银行外汇市场干预的沿革、干预的工具、干预的机制以 及干预中存在的问题。同时结合实证研究的结论，提出一些对策。 第八章本章将对全文的脉络进行梳理，并对主要结论进行总结，既而探讨本 文研究尚存的不足以及未来可以继续研究的方向。 关键词：外汇市场干预；中央银行；汇率政策 II ABSTRACT The strict definition of foreign exchange intervention is that the central bank poses its influence on domestic currency to reach the expected goal by means of trading currencies. Exchange intervention is not a newly invented instrument to manipulate the exchange rate, because it has been an important approach to balance the gol