债务融资的公司治理效应研究 _ 来自中国上市公司的经验证据.pdfVIP

论 文 摘 要 现代资本结构理论表明，公司的融资决策确实影响公司的价值。经过长期理 论探讨，资本结构理论己经相对完善。国内学者从股权结构与公司治理方面进行 了大量的研究，并得出了一些较有说服力的结论。然而从债务融资方面的研究相 对较少，本文试图从债务融资角度出发，研究我国上市公司的债务融资和公司治 理现状，并从实证分析的角度来探讨我国上市公司中债务融资对公司治理的效 应。 本文首先回顾了公司治理理论及资本结构理论，说明债务融资与公司治理之 间存在密切相关性。在此基础上，着重分析了目前中国上市公司的债务融资和公 司治理现状，并与国际上的现状进行了比较分析。接着，用 TobinQ 值来表示上 市公司的公司治理水平，以此作为被解释变量，选取了资产负债率、债务融资率、 流动负债比例和长期负债比例作为解释变量构建研究模型。然后，利用我国上市 公司 2004-2006 年数据样本，进行了多元回归实证分析，全面验证债务融资治理 效应的存在性。实证结果显示，从中国上市公司整体来看，债务融资的治理效应 并不显著。究其原因，主要是现有经济体制和上市公司本身存在的问题，影响了 债务融资治理效应的传导机制。最后给出改善我国上市公司债务融资治理效应的 建议，包括重塑银企关系、完善破产机制、改善股权结构、发展债券市场和经理 人市场。 关键词：上市公司，债务融资，公司治理 ABSTRACT According to modern capital structure theory, the financing policy of company does influence the value of the company. Through a long-term theory exploration, the theory of capital structure has been already relatively perfected. Domestic scholars carried on a large amount of research from the aspect of stock right structure and company management, and have drawn some more convincing theories. But there is relatively less research on debt financing. From debt financing eagle, the text attempts to research the current situation of debt financing and corporate governance of chinas listed companies. An empirical research based on chinas listed corporation is also conducted to test the governance effect of debt financing. The thesis firstly reviews the corporate governance theory and the capital structure theory, pointing out the logical relations between debt financing and corporate governance. On this basis, it then highlights the current situation of domestic debt financing and corporate governance, and comparisons are made between domestic and foreign situation. The corporate governance level is taken as the numerical of TobinQ,