上市公司多元化经营与公司负债关系的实证研究.pdfVIP

摘 要 自20 世纪 60 年代以来，企业多元化经营一直成为西方理论界和企业界关注 的焦点。在经济和市场飞速发展的同时，越来越多的企业追求多元化经营模式， 试图通过多元化经营减轻企业经营风险，使企业走上健康发展的道路。迄今，多 元化经营在我国企业中已占据了主导地位。毋庸置疑，多元化经营造就了一批成 功的企业，但同时也令许多企业因多元化经营而走向衰亡。事实上，多元化经营 失败源于：未对多元化经营所带来的经营风险作出科学预测的同时亦未合理搭配 公司经营风险与财务风险。多数实践表明多元化经营不仅不能降低公司经营风险， 反而是进一步加大了企业经营风险，而在经营风险加大的同时，公司又未能很好 地权衡经营风险与财务风险的关系，继而导致公司负债结构的不合理、融资速度 与方式不能与多元化经营方式得到更好地结合，多元化经营失败。为了确保企业 多元化经营顺利进行，应该首先合理预期实行多元化经营对资金的需求量以及需 求时间，从而合理安排企业财务资源的分布和去向，实现资金的最优配置，提高 资金运转效率，达到资金使用的最优效果，最终实现多元化经营与公司负债的相 互支撑，因此从融资结构的角度去研究企业的多元化经营，具有很强的现实意义。 从现实来说实行多元化经营虽然是一种趋势，但不是必然，只有充分了解企业多 元化经营与公司负债的相关性，在进行多元化经营的同时优化企业的负债比重， 实现两者关系地和谐发展，才能为企业的发展铺平道路。 本文从理论上分析了企业多元化经营与公司负债的关系，并得出以下结论：1） 随着企业多元化经营程度增大，协调活动和可能造成的决策延误越多，会带来经 营风险的上升，基于经营风险与财务风险合理搭配的原则，因此当企业多元化经 营程度较高时，企业将会偏向于采用财务风险较低的保守财务战略，即运用较低 的负债融资，特别是财务风险更低的短期负债融资。2 ）企业多元化经营时，业务 非相关性程度越深越会增加企业的经营风险，经营风险越大，企业将更依赖于内 部资本市场以较低成本进行项目投资，放弃外部融资，避免在外部资本市场上的 交易成本和潜在风险，也避免引入新的股东和债权人而导致经营成果被分享和代 理成本的增加。3 ）影响公司负债结构的因素主要有：销售状况、资本结构、行业 跨度、企业规模。根据负债结构影响因素理论预期，在混合均衡中，由于长期债 务会产生较大的信息成本，信息不对称较轻的单一业务型企业，将选择更多的短 期债务，信息不对称较为严重的非相关业务型企业则不太关注债务期限的信号效 应而趋向于选择更多的长期债务。综上所述，企业多元化经营会降低公司负债水 平。 1 本文采用中国证券市场上市公司多元化经营的数据验证了理论分析的结论。 本文实证检验结果表明：1）随着企业多元化经营程度的上升，公司总资产负债率 及短期资产负债率会相应的降低，即企业多元化经营程度与公司负债水平及流动 负债水平显著负相关。2 ）随着公司多元化经营类型由单一业务型一主导业务型一 相关业务型一非相关业务型逐步转变时，公司的负债水平逐步下降。企业多元化 经营类型与公司负债水平显著负相关表明，公司多元化经营扩张并未增强其债务 融资能力。3 ）随着公司业务非相关性程度的提高，公司流动负债水平越低。企业 多元化经营类型与公司流动负债水平显著负相关。即单一业务型公司的流动负债 水平最高，主导业务型与相关业务型公司的流动负债水平居中，非相关业务型公 司的流动负债水平最低。综上所述，实证分析验证了理论分析的结论，企业多元 化经营会对公司负债水平产生负的影响。 本文共分为五章。第一章为引言，介绍本文研究的目的和意义、研究的思路 与方法以及本文的整体框架。第二章为文献回顾。第三章企业多元化经营与公司 负债关系的理论分析及研究假设，在阐述企业多元化经营的概念、企业多元化经 营的动因及风险分析、企业多元化经营与公司负债相关性的理论基础的同时依据 企业多元化经营与经营风险、公司负债的相关性，提出本文假设。第四章企业多 元化经营与公司负债关系的实证分析，通过建立的研究假设，框定样本与变量， 构建多元线性回归模型，实证检验我国上市公司企业多元化经营对公司负债的影 响，并对实证结果进行分析。同时，为保证实证结果的稳定与严谨性，本文引入 自回归模型对实证进行稳健性测试。第五章研究结论及政策建议，结合实证分析 结果得出本文结论，并提出相关政策建议，指出本文研究存在的不足。 关键词：上市公司 多元化经营程度 多元化经营类型 公司负