我国上市公司管理层收购(MBO)效应实证研究.pdfVIP

要 近年来，MBO 是我国企业界、学术界及监管部门的一个热门话题。MBO 来 自国外，在 “国退民进”的历史大背景下来到我国。从理 和西方的实践来看， MBO 是一种降低代理成本、激励管理层和提高企业绩效的有效方式。然而在我国 的运行中，MBO 却引发种种公平性问题，逐渐从改革利器变成了众矢之的，最终 得到被暂停的命运。 为了更全面的评价我国的MBO ，本文以2001-2002 年间实施了MBO 的18 家 上市公司作为研究对象,从效率的角度研究 MBO 在我国企业运行的效应。在总结 国内外MBO 效应实证研究成果的基础上，本文运用事件研究法验证了样本上市公 司在并购公告日的市场反应，并运用主成分分析综合评价法对同一样本公司MBO 前后的财务指标变化进行了实证检验。本文发现：我国上市公司MBO 事件虽具有 一定正面效应，但所引起的市场反应不明显，财务绩效也没有显著提升。 根据实证结果，本文认为：1、既然MBO 不能显著提升效率，而在公平性上 又招到人们的普遍质疑，暂停MBO 不失为明智之举。2 、MBO 具有一定正面效应， 在未来的国有企业改革中，MBO 仍不失为可行的方案之一。因此，MBO 既不是 包医百病的灵丹妙药，也不是为祸一方的罪魁祸首。对于MBO ，我们不能因噎废 食，而是勇于面对问题，加强对管理层收购的监管。 关键词：上市公司 管理层收购 市场效应 财务绩效 1 Abstract In recent years, MBO is a hot issue of business circles, academia and supervision department of our country. MBO came from foreign countries and introduced to our country under a special background. According to the theory and western practice, MBO was proved an effective way to reduce agency cost, encourage administration and improve enterprise s performance. But in the operation of our country, MBO causes all sorts of fairness questions, has turned from reform edge into a black sheep gradually, suspended finally. In order to evaluate MBO more all-around, The thesis selects 18 listed companies of MBO as the research obj ects during 2001-2002 years and focuses on MBO s impact on the performance in terms of efficiency. On the basis of early empirical study results of MBO Performance both at home and abroad, we studied the market response and financial response by Event-study Methodology and Principle Components Analysis. This text finds: MBO incident of our country has certain positive effects, but the market response is not obvious, the financial performance was not promoted notably eit