宏观研究产能周期、周期嵌套与库存去化.pdfVIP

2013 年06 月14 日 证券研究报告 ·宏观研究报告 宏观研究 产能周期、周期嵌套与库存去化 大 宏观经济研究组 ——产能周期系列专题之六 研究员：陈乐天 执业证书编号：S0070513050001 电话：010 核心观点 邮箱：chenlt@  产能与库存周期的嵌套 销售支持 产能周期与库存周期的不同：产能波动与库存波动的根源都是 罗美思 电话：010 需求，前者是长期性的消费结构变化，后者是短期性需求的不 邮箱：luoms@ 确定性。产能周期持续时间因发展阶段不同而不固定，中国经 相关报告 验是在十年左右，库存周期一般40 个月左右，但也有异常； 《产能周期系列专题之五：中国的产 产能周期与库存周期的嵌套：产能周期对应于经济发展阶段， 能周期与产能过剩》，2013-06-03； 库存周期对应于经济短周期运行，一个产能周期内通常嵌套几 《产能周期系列专题之四：产能周期 与过剩产能调整》，2013-05-30； 个库存周期。产能扩张与收缩未必对应于库存回补与去化，但 《产能周期系列专题之三：过剩冲 产能扩张阶段库存回补是主流，产能收缩阶段库存去化是主流。 击：需求、供给与价格》，2013-05-24； 产能周期更替时，会导致库存周期异化。 《产能周期系列专题之二：“合意”  周期嵌套的中国实证 的产能利用率是多少》，2013-05-24； 1981-1991 年产能周期：产能扩张与收缩阶段经历两个库存周 《产能周期系列专题之一：如何计算 期，库存去化与回补持续时间基本正常，1989-1991 年产能利用 产能利用率》，2013-05-23； 率下降且低于88-91% “合意”区间，产能过剩转化为生产过剩； 《周期评论：库存开始回补了吗》， 2013-04-19； 1992-2000 年产能周期：1992-1996 年产能扩张阶段初期库存去 《国际宏观周报：美国制造业扩张加 化一年，中后期库存回补四年；1997-2000 年产能收缩阶段库存 快，但消费信心下降》，2013-04-01； 去化持续四年。产能收缩阶段，产能利用率低于88-91% “合意” 《3 月数据前瞻：通胀回落，经济小 区间，初期产能过剩转化为生产过剩，中后期库存大幅去化； 幅回升》，2013-03-26； 《国际宏观周报：美德先行指标回 2001 至今的产能周期：2001-2009 年产能扩张阶段经历两个库 升，阿根廷工业收缩》，2013-03-25； 存周期，2010 年至今的产能收缩阶段经历两年库存回补、一年 《周期评论：还未绽放，就要枯萎 库存去化。2008 年以来产能利用率降至70%以下，远低于72-74% 吗？——对当前形势的判断》， “合意”区间，产能过剩且转化为生产过剩，库存去化不彻底。 2013-03-20；  库存去化，1997-2000 再现 《国际宏观周报：美国消费信心下 降，工业扩张加快》，