银行业2010年中期投资策略.pdfVIP

2010 年 7 月 9 日 评级：中性 （维持） 金融行业/银行 行业研究报告 第一创业研究所 银行业 2010 年中期投资策略 陈曦 S1080209110060 电话：0755 ——汇改与银行 邮件：chenxi@ 行业交易数据 报告要点： 上半年涨跌幅 -23.31% 央行于 6 月 19 日突然宣布进一步推进人民币汇率形成机制改革。从国 上半年最高涨幅 1.37% 际政治层面来看，以及国际经济基本层面来看，人民币在今年下半年 上半年最大跌幅 -23.90% 升值的可能性较大。我们分析了 4 条主要的升值对银行业经营环境的 影响路径：一、升值将对外部需求造成不利影响，从而影响到经济的 行业基本数据 （2010/7/9 ） 增长速度，进而负面影响银行的信贷规模增长、息差以及资产质量。 A 股流通市值 （亿元） 28915.27 二、升值将抑制通胀，这将导致加息这一对银行息差正面影响最直接、 总市值（亿元） 49693.32 最明显的调控措施在今年下半年不会出现。三、升值在初期将导致热 行业平均市盈率（PE ） 11.43 钱的大规模流入，从而使外汇占款加速增长，这将有利于降低银行的 行业平均市净率（PB ） 1.91 贷存比压力，同时将压低货币市场及债券市场的利率水平。各家银行 资产负债配置情况有所不同，但市场利率水平的降低从整体层面上是 行业指数与沪深 300 比较 负面影响。四、升值会同时降低银行外币资产与外币负债的价值，由 15% 银行指数 沪深300 于大部分银行外币资产多出外币负债，因此整体层面上是负面影响， 10% 但影响程度有限。总体来看，升值对于银行业经营环境，除了在降低 5% 由贷存比限制带来的揽存压力上会有一定程度的正面影响外，其余的 0% 影响基本上都是负面的。 -5% - 10% 如果下半年政府出台出现二次刺激政策，同时其方式又与09 年基本相 - 15% 同，即推动政府主导的投资项目建设，银行提供信贷支持，那么即使股 -20% 市迎来一波上涨，银行板块跑赢大盘的可能性也很小。这方面，09 年 -25% 的牛市中银行股的相对表现即可作为参考。银行用天量信贷向市场提供 -30% 7 8 9 0 1 2 1 2 3 4 5 6 0- 0- 0- 1- 1- 1- 0-