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公司深度报告 易世达（300125 ） 新股研究 余热发电全方位服务提供商 报告日期： 2010-09-21 预测指标 2009A 2010E 2011E 主营收入（百万元） 391.96 577.53 773.89 评级： 无评级 （首次 ） 净利润 （百万元） 38.11 68.81 90.62 上次评级： 每股收益-摊薄（元） 1.07 1.17 1.54 估值区间: 55.40-63.08 每股净资产（元） 4.97 17.09 19.81 上次预测： 发行市盈率 66.91 47.01 35.71 P/B 11.07 3.22 2.78 IPO 价格（元） 55.00 资料来源：财富证券 发行前总股本（万股） 4400 首发数量（万股） 1500 投资要点 发行后总股本（万股） 5900 首发市盈率（倍） 66.91 公司业务已涵盖余热发电全过程。公司成立于 2005 年 12 月，最 每股净资产（元） 4.97 初主要为水泥生产企业提供水泥窑余热电站的技术服务和成套 公司网址 www.dleast.cc 设备，凭借自有核心技术和自主研发能力，09 年，公司业务扩 展至工程设计、安装调试、工程总承包及合同能源管理，业务范 一年期收益率比较 围已涵盖余热发电业务全过程。目前，总承包业务模式为公司的 主要业务模式。 公司的纯低温余热发电技术处国际领先水平，市场地位已跻身行 业前三。公司已拥有与余热发电技术相关的 6 项实用新型专利和 3 项专有技术，06 年独立开发完成的第二代水泥窑纯低温余热发 电技术，实现废气余热的梯级利用，使发电能力比第一代水泥窑 纯低温余热发电技术提高 14%-32.5%，而余热电站的投资只增加 7%-9%。目前该项技术处于国际领先水平，并在国内得到广泛应 用。06-09 年公司在水泥余热发电市场的累计占有率达 13.76%， 表现% 1m 3m 12m 位居行业第三。 易世达 — — — 上证综合指数 -2.03 3.00 -12.75 受益政策推动，余热发电需求有望持续旺盛。受淘汰落后产能和 新建产能需求推动，预计 2010 至 2015 年间，国内水泥窑余热电 财富证券研究发展中心 站投资需求约 270 亿元，平均每年约 45 亿元；除了水泥行业， 邹建军