20120507中性业绩底部形成，2季度改善在望.pdfVIP

股 票 研 究 运输设备及零部件制造业 [Table_MainInfo] [Table_Title] [Table_Invest] 2012.05.07 评级： 中性 上次评级： 无评级 业绩底部形成，2 季度改善在望 细分行业评级 [Table_Industry] 行 汽车及零部件行业2011 年度暨12 年1 季度业绩综述 航空航天 中性 业 白晓兰（分析师） 焦若愚（研究助理） 摩托车 中性 汽车 中性 专 021 021 汽车零部件 中性 题 baixiaolan008216@ jiaoruoyu010840@ 自行车 中性 研 证书编号 S0880511110002 S0880111080524 汽车贸易与服务 中性 究 本报告导读： 2011 年汽车及零部件行业成长性和盈利能力均有较大下滑，优质公司价值凸显。12 年1 季度行业增速底部形成，后续业绩存在较大改善预期。 摘要： [Table_Summary]  成长能力：整车和零部件公司2011 年收入和净利润增速均大幅回落。 整车营业收入同增 18.9% ，净利润同增 5.7%，其中客车增长依旧稳 定，乘用车增速有所放缓，货车业绩重挫 22.5% ；零部件收入同增 8.4%，净利润同减7.9%。单季度业绩环比有所改善，但由于去年同 期高基数影响，1 季报增速普遍较低，乘用车、客车、货车板块分别 同比下降5.78%、15.11%和34.69% ，全行业下降 10.32%。  盈利能力：汽车和零部件厂商盈利能力有较大下挫，11 年整车毛利 率 16.7%，较 10 年下降 0.86 个百分点，销售净利率 6.66% ，较 10 证 年下降 0.35 个百分点，其中货车盈利能力下降幅度最大；零部件毛 券 利率和净利率分别下降1.45 和 1.71 个百分点。单季度走势显示整车 研 企业盈利水平从 11 年2 季度开始下滑，4 季度起有所修复，但尚未 究 恢复至11 年初水平，零部件板块利润率则持续走低。 报  公司业绩比较：整车企业中，优质乘用车公司上汽集团、长城汽车、 告 悦达投资和发展稳健的客车龙头宇通客车收入和利润增长较快。零部 件企业中，业务完整，股东背景和客户资源强大的华域汽车以及海外 业务拓展迅速的中原内配、天汽模等取得相对较好业绩。  12 年业绩展望：我们认为整车板块增速的底部在 1 季度形成，随着 政策宽松、经济