A股上市公司派现影响因素的实证分析文献综述.docVIP

毕业论文文献综述 题　　目：　　A股上市公司派现影响因素的实证分析　　　　　　 前言部分 派现，就是以现金的方式分红。通过现金分红的方式，可以不扩大股本，对未来的经营不造成压力。如果是送股则对以后年度每股有收益影响是比较大的。一般情况下，在牛市中比较喜欢送红股，在弱市中反过来比较注重红利的分配。 股利政策作为公司三大财务决策之一，由于它是公司在利润再投资与回报投资者两者之间的一种权衡，关系到股东的现期收益与公司的未来发展，关系到不同股东群体之间的利益均衡，进而关系到上市更年公司和证券市场的健康发展。因而，作为金融经济学的一个重要分支，股利政策的研究一直是国内外理论研究者和实际工作者关注的焦点，各种理论层出不穷。 现金股利是股利分配的主要形式，是对股东进行利益回报的重要方式。合理的现金股利分配政策，不仅可以树立良好的公司形象，而且能激发广大投资者对公司持续投资的热情，从而使公司获得长期、稳定的发展条件和机会。 二、主题部分 （一）、国外相关文献回顾 很早以前，西方学者就采用问卷调查和实证分析方法开始对现金股利政策影响因素的研究，主要成果如下： 1. 股利与代理成本的关系 Rozeff(1982)，认为是当公司收入在过去和预期要快速增长的时候，公司就会执行低股利政策 ；其次它认为当公司风险系数较高时，公司应当执行低股利政策；还有他认为当内部管理人持有股权的比例较小，外部股权较为分散时，公司应当执行高股利支付率政策。 Baker，Farrelly，Edelman(1985) 发现对未来盈余的预期、过去股利的模式、对保持或提高股票价格关注和现金储备多少是决定股利政策四个最重要的因素。 Smith和watts(1992)研究表明行业的平均股利支付率同该行的投资机会成负相关关系，同时发现一个行业是否受到管制也是一个影响现金股利支付率的重要因素。 2.股利与利润的关系 1956年，林特勒建立了现金股利模型，叫“部分调整模式”。在他的模型当中，股利变动作为因变量，目标股利支付率、上期股利支付率作为解释变量。他用模型检验公司的股利，发现模型的R方为85%，具有良好的解释度，他认为实验结果有以下结论：他认为每一家公司都有一个长期的目标股利支付率，股利的变动只是对既定的目标股利支付率做出部分调整；他认为管理层更关心股利的变动大小，而非股利支付额的大小；他认为管理层常常尽量维持稳定的股利政策，因此，利润的暂时性波动不会导致股利政策的波动，除非公司利润预计会有长期持续性的变动；他们才会修正股利支付率；他认为除非迫不得已，公司管理层不愿意降低或取消股利；他认为公司股利政策体现了管理层对未来前景的看法，最佳鼓励政策为平稳话的股利政策 法码和巴比克(Fama and Babiak,1968) 验证了很多的股利模型，认为林特的模型是解释和预测效果最好的模型之一，在这个基础上他们也做了修正，删除了林特纳模型中的常数项，证明可以提高模型的解释和预测力。 3 股利与公司特性的关系 Crutchley 和 Hansen(1989)认为股利政策受到公司特性的影响，他们将公司特性分为5个因素:公司规模大小、发行成本、公司多角化损失、盈余变动性、广告和研究开发费用。实证结果认为股利发放与公司规模大小，盈余变动性都成正相关关系。 Mhmoud等人认为，与小公司相比，大公司具有较高的代理成本和较低的交易成本，为降低代理成本，大公司通常会发放较高的股利。 4 股利与投资、筹资的关系 Higgins(1972)以公司存在的目标资本结构和执行剩余股利政策作为前提，建立了股利发放模型。发现股利是利润和投资的函数，不同期间的股利差异归因于利润和投资需求的不同。他的结果认为：投资需求越高，股利支付率越低。 Jessen(1976) 认为公司可支配现金流量越多，管理者与股东之间的委托代理问题越严重。如果公司的成长机会较多，但可支配的现金流量相对较少，则股东可容忍较低的现金股利支付率。因此，成长机会与现金股利支付率水平呈负相关关系。 5股利与债务契约的限制 在债务七月中，债权人往往会加入限制公司股利发放数额的保护条款，例如，除非流动比率、利息保障倍数以及其他与安全性有关的财务比率高于某一最低水准，否则不得发放股利。由于债务契约的规定，常常使公司的股利发放受到一定程度的限制。 Kalay(1982)认为股东和债权人之间存在利益冲突明摆着需要最优合约减少冲突成本，因此资本结构的变动、债务合约的变动都影响股利决策。 阿斯瓦斯(Aswath，1999)认为，股利和股票回购造成了股东和债权人间的矛盾。 总之他们的思路是：首先根据某种理论而建立模型进行实证研究分析，然后得出了一系列的结论。这些结论都是在比较发达的西方国家资本市场且法律相对比较健全的环境下得出