非线性视角下民营上市公司的策略性政治关联——基于面板数据的实证研究(精品).pdfVIP

2013年第2期 经济经纬 ECONOMICSURVEY 非线性视角下民营上市公司的策略性政治关联 — — 基于面板数据的实证研究 王 旭 (山东大学 管理学院，山东 济南 250100) 摘 要：笔者基于非线性视角，通过构建民营上市公司政治关联指数，对民营上市公司政治关联与财务绩效 及公司治理水平的关系进行探讨。研 究发现，民营上市公司政治关联指数与财务绩效及公司治理水平均存 在显著的倒 u型变动关系，即存在 “最恰当”的政治关联 强度，使得财务绩效和治理水平实现最优。研究结 论证实民营上市公司能够通过策略性政治关联 ，规避财务及治理风险，提高资源配置效率，进而实现可持续 成长 。 关键词 ：非线性视角；策略性政治关联；民营上市公司 基金项 目：教育部人文社会科学青年基金项 目 (11YJC630150)。 作者简介：王 旭(1985一)，男，山东淄博人，山东大学管理学院博士研 究生，主要从事公司治理研究。 中图分类号：F279．23 文献标识码 ：A 文章编号：1006—1096(2013)02—0100—05收稿 日期：2012—06—10 昂的成本 ，并且政治关联引致 的治理风险和破产风 引言 险也均有可能降低企业 的业绩和发展能力 (Fanet 经济发展转型时期 ，为充分发挥市场经济资源 al，2007；李维安 等，2010)。可见 ，仅从线性视角出 配置的效率优势 ，推动市场化进程 ，政府对公司行为 发 ，利用企业短期数据测量其关联程度难免产生研 的干预程度正在逐渐降低。然而 ，充分竞争 的市场 究偏误。本文构建 民营上市公司的政治关联指数， 经济在我国尚未形成 ，政府对经济运行还存在较多 并基于非线性视角 ，利用面板数据，对 民营上市公司 的干预行为 ，并掌握着政策资源及其他关键 资源 的 政治关联与财务绩效及公司治理效应间的关系进行 定价权 。另外 ，由于外部法律制度环境的欠缺 以及 研究，探讨最优 的政治关联程度和策略性关联 的客 市场竞争的加剧，政府为企业提供的政治庇护、政府 观存在 ，以期丰富企业政治关联理论 ，为公司实践提 信用支撑 、融资优惠等一系列政策资源 ，成为企业提 供参考 。 高市场竞争能力和盈利水平 的重要因素，从而使得 一 、 理论分析与假设提 出 众多企业纷纷与政府建立关联关系 (Faccioetal， 2006；Boubakrietal，2008)，以实现可持续成长。 (一)政府干预与企业政治关联 民营企业在经济转型期 的成长环境较不稳定 ， 地区分权 、非 国有企业的发展 、双轨制的实施对 它更依赖于政府提供 的法律庇护 、融资优惠等政治 我国经济发展转型起到了重要作用。然而 ，完全竞 资源 ，更热衷于通过建立政治关联进而获得资源优 争的市场经济在我 国尚未形成 ，资源在各利益主体 势 (Boubakrietal，2008)。尽 管企业政治关联已成 之间的分配还受到政府行为的强烈影响。基于对关 为学术界和实务界关注的焦点 ，但遗憾的是 ，现有文 键资源的控制 ，政府得 以对当地企业发展施加决定 献并未得出针对企业政治关联效应 的一致性结论 。 性影响(周黎安 ，2008)。再者 ，为保证 公有制的主 虽然政治资源能够帮助企业推升绩效和价值 (罗党 体地位 ，非国有资本进入某些行业与领域通常面临 论 等，2009)，但企业需要为政治关联的维系支付高 较高的壁垒 (黎文靖 ，2012)。另外 ，在本位思想 、过 · 100 · 度竞争 、晋升激励等因素的影响下，政府对企业经济