浙江民营企业融资结构问题研究开题报告.doc

开题报告 浙江省民营企业融资结构问题研究 一、立论依据 1.研究意义、预期目标 研究意义：改革开放以来，民营企业飞速发展已成为国民经济的重要组成部分,它不仅有利于加快国有企业的改革,而且对于促进地方经济的发展,解决就业问题和藏富于民等方面都发挥了很重要的作用。虽然民营企业有了很大的发展但融资困难,而融资结构不合理是造成融资难的直接原因加强对民营企业融资结构的 2.国内外研究现状 国内研究： 融资（Financing）是指为支付超过现金的购货款而采取的货币交易手段，或为取得资产而集资所采取的货币手段。 通常指货币资金的持有者和需求者之间，直接或间接地进行企业在筹集资金时，由不同渠道取得的资金之间的有机构成及其比重关系。沈艺峰（1999）认为企业融资是一个动态的过程，不同的行为必然导致不同的结果，形成不同的融资结构。企业融资行为合理与否必然通过融资结构反映出来。合理的融资行为必然形成优化的融资结构，融资行为的扭曲必然导致融资结构的失衡。周海金（2005）认为融资结构也称资本结构，它是指企业在筹集资金时，由不同渠道取得的资金之间的有机构成及其比重关系。具体地说，是指企业所有的资金来源项目之间的比例关系，即子有资金（权益资本）及借入资金（负债）的构成态势，它是资产负债表右方的基本结构，主要包括短期负债，长期负债和所有者权益等项目之间的比例关系。企业的融资结构不仅揭示了企业资产的产权归属和债务保证程度，而且反映了企业融资风险的大小，即流动性大的负债所占比重越大，其偿债风险越大，反之，偿债风险越小。从本质上说，融资结构是企业融资行为的结果。Titman Sheridan, Wessels Roberto(1988)研究认为融资结构理论的发展，大致可分为二个阶段:前一阶段是旧融资结构理论时期，后一阶段是新融资结构理论时期。旧融资结构理论又可分为重要性不等的两部分：传统融资结构理论与现代融资结构理论。现代融资结构理论形成于上世纪50年代，跨越到70年代后期。它是以莫迪利安尼和米勒定理为中心，前面承接威廉斯、多德和格雷汉姆等2：“股票每股预期收益率应等于与处于同一风险程度的纯粹权益流量相适应的资本化率，再加上与其财务风险相联系的溢价。其中财务风险是以负债权益比率与纯粹权益流量资本化率和利率之间差价的乘积来衡量”。 定理3：“在任何情况下，企业投资决策的选择点只能是纯粹权益流量资本化率，它完全不受用于投资提供融资的证券类型的影响”。 (3)权衡理论：此理论认为权衡理论认为，利息可以由税前抵扣从而产生抵税收益，财务杠杆可以增加企业的价值，另一方面，企业负债是有成本的，在企业负债规模较小时，企业市场价值与企业财务杠杆成递增函数关系。但一旦财务杠杆持续扩展下去，企业的价值将要减少，企业存在一个最优的负债水平。 (4)代理陈本说：由著名经济学家迈克尔·詹森和威廉·麦克林于1976年提出了代理成本假说。代理成本说主要阐明了企业存在的股东与债权人之间利益冲突及股东与管理者之间的利益冲突，进而解释企业融资的偏好及企业融资结构的决策。 (5)新优序融资理论：梅耶斯教授根据哈佛大学的高顿教授针对企业是如何建立融资结构所进行的广泛的调查结果，首先提出了信息不对称理论，随后进过进一步研究提出了新优序融资理论，并指出了信息不对称状态下企业新优序融资的三个基本点:(l)企业将以各种借口避免发行普通股或其他风险证券来取得对投资项目的融资;(2)为使企业内部融资能满足达到正常权益收益率的需要，企业必然要确定一个目标股利比率;(3)在确保安全的条件下，企业才会计划通过向外部融资以解决其部分资金需要，而且会从发行风险较低的证券开始。 (6) 信号模型探讨了在不对称信息下，企业怎样通过适当的方法向市场传递有关企业价值的信号，以此来影响投资者的决策。根据信息不对称理论，内幕人比外部投资者更为直接地了解到企业内部情况，掌握有关企业未来现金流量、投资机会和盈利的私人信息。但是内幕人必须通过适当的企业行为才能向市场传递有关信号，向外部投资者表明企业的真实价值。外部投资者理性地接受和分析内幕人的这种行为，在对企业发行的证券进行定价时，他们会企图通过对企业采取的财务政策、股利政策和投资政策所传递出的信号来猜测，然后根据他们的猜测按照资本市场完全竞争的思维估计和支付合理的价格。如果存在信号均衡，外部投资者就有在资本市场上依据内幕人选择的信号进行竞争并支付合理价格，外部人也就可以通过对内幕人决策行为(即信号)的观察来消除信息不对称现象。与这相适应，内部管理者根据由此产生的市场价格变化来选择新的财务政策以达到个人所得最大化。这就是信号模型的基本思路。信号模型可分为两类，有成本的信号模型，如斯宾塞、利兰和派尔、米勒和洛克以及赖利;无成本的信号均衡模型，如巴塔恰亚、塔莫和汉克尔等。 (7) 财务契约理