煤炭行业上市公司资本结构与公司价值开题报告.doc

开题报告 煤炭行业上市公司资本结构与公司价值 一、立论依据 1.研究意义、预期目标 研究意义：资本结构和公司价值的研究一直受到国内外学者的关注。在经济全球化的背景下，资源已处于重要的战略地位，关系到我国持续发展的大局。考虑到：一方面，从资本结构理论上看，上市公司运作模式和管理手段更加符合资本结构研究对象的特点要求。另一方面，从企业经营角度出发，研究改善煤炭业上市公司资本结构对公司价值的影响，对进一步改进我国煤炭业上市公司资本结构、提升公司价值有着深远的指导意义。因此，本文以我国煤炭业上市公司为对象，通过研究煤炭业上市公司资本结构和公司价值之间的关系，分析资本结构对公司价值的影响，为煤炭业上市公司的价值达到最大化献计献策。 预期目标：本文首先通过对资本结构和公司价值的理论论述以及对我国煤炭业上市公司现状的分析，从大局上把握我国煤炭行业的整体状况，为全文奠定理论的基调。然后通过搜集煤炭业上市公司相关数据，建立数学模型，进行实证分析，旨在研究煤炭业上市公司资本结构与公司价值之间的关系，分析资本结构对公司价值的影响。最后，依据实证分析得出的结论，为我国煤炭业上市公司资本结构的优化提出建议。 2.国内外研究现状 国内学者普遍认为资本结构和公司价值是有联系的，概括起来为正相关、负相关、U形相关三种观点。正相关关系：王娟、杨凤林(1998)，刘明、袁国良(1999)，王娟、杨凤林(2002) 的研究都认为，企业盈利能力越强，负债水平越高。洪锡熙和沈艺峰(2000)通过对上交所221家公司的CHI-SQUARE检验，证明了企业规模和盈利能力两个因素与负债比率正相关。陈晓和单鑫(1999)则采用“加权平均资本成本”方法，通过上海、深圳两市185家公司的横截面数据对权益资本成本进行回归分析，得出了企业的规模与资本成本呈正相关关系。负相关关系：陆正飞、辛宇(1998)采用基本统计分析方法，就沪市19%年上市公司(含A股和B股)按不同行业分组，计算其资本结构的有关统计指标并进行比较，以分析行业因素对资本结构的影响，得出负债率与企业规模负相关，负债率与收益率负相关。U形相关关系：肖作平(2005)通过建立资本结构与公司绩效的联立方程，应用三阶段最小二乘法对资本结构与公司绩效的互动关系进行研究，得出财务杠杆与绩效负相关；第一大股东持股比例与公司绩效成反向的U型关系。严志勇，陈晓剑（2002）用主成份分析法计算的房地产公司业绩综合指标与资产负债率和长期负债率作回归分析得出结论：企业业绩与资本结构有密切关系，但并非简单的线性关系，而是满足二项式关系，当负债比率较低时，提高负债率有助于经营业绩的提高，当负债率达到一定程度后，提高负债水平将降低企业经营业绩。 国外学者对资本结构和公司绩效的研究可以概括为有必然关系和无必然关系两部分。其中有必然关系又可分为正相关和负相关两种观点。支持正相关观点最早见于净利理论(Net Income Approach, NIA)，净利理论认为，负债为100%是企业的最佳资本结构。K.Shah(1994)考察了资本结构变化对公司股票价格的影响，得出股票价格随公司财务杠杆的增加而上升，随公司财务杠杆的减少而下降的结论。支持负相关观点的有美国经济学家Myesr(1984)，他提出了啄序理论，认为公司不存在明显的资本结构，如果需要筹资，公司首先采用内部筹资如果需要外部筹资，公司先选择债权筹资Hennessy和Whited(2005)则认为债务的税收利益是变化的，同时他们也认为不存在所谓的最佳资本结构，企业负债的形成是路径依赖而且是带有时滞现象的,负债率与滞后现金流呈负向关系。Datta和Raman(2005)经过研究发现，经理所有权和债务期限之间存在负向关系。Titman和Wessels(1988)通过研究发现，盈利性与负债比率具有显著的负相关，即盈利能力越高，负债比率越低。Booth (2001)通过研究发展中国家的样本数据发现：大多数发展中国家的公司绩效与资本结构都存在显著的负相关关系。另一些学者认为资本结构和公司绩效无必然关系。Modigliani和Miller1958) 创立了比较科学的MM理论,该定理认为,如果公司的投融资政策是相对独立的,没有公司所得税和个人所得税,没有破产风险,资本市场充分有效运行,则公司的资本结构与其市场价值无关,亦即公司的资本结构选择不影响公司的市场价值。 通过国内外研究现状的分析，我们可以看出国内外的研究结论大致相似，但在一些具体的细节上会体现出一些差异，主要是因为西方公司对筹资来源拥有充分的自主权，而我国企业长期以来缺乏一个自主理财的外部环境，企业没有独立的财权来对筹资政策做出决策，企业现存的资本结构是由于国家的各种经济体制改革的措施形成的。西方学者是建立在完全市场假设前提下的资本结构和公司价值的研究，