近期主力合约升水扩大浅析.pdfVIP

股指期货专题报告 2012 年8 月3 日 研究中心 侯天龙 近期主力合约升水扩大浅析 内容摘要： 侯天龙 TEL：0571 一、 对于近期主力合约升水扩大的介绍 E-MAIL：htlhoney@ 二、 对于现象的分析 三、 现象对后市的影响及判断 一、对于近期主力合约升水扩大的介绍 自7 月23 日期货合约IF1208成为主力合约起，股指继续之前走势，弱势下行，但主力合约升水却是 反向扩大。截止8 月1 日，主力合约升水回落至10.95 点，期间于7 月31 日达到年内最大值30.28 点。 图表1 2012 年7 月23 日至8 月1 日沪深300 指数与 IF1208升水走势 数据来源：wind，浙商期货研究中心 二、对于现象的分析 在市场弱势下跌中主力合约持续升水并达一定的高位，并不寻常。首先，股指期货升水增加，表示投 资者对于后市看法并没有像目前现货走势一样过于消极。对于目前的现货的下跌，一部分原因是由于ST 股以及B 股的大跌所带动的，我们从沪深300 指数近期的成交量在下跌过程中并没有放大，而是不断萎缩 也可看出目前市场多空双方的意愿也都不很强，股指上下的动能都不大，维持下降通道惯性下滑为主。8 月1 日300 指数上涨1.10%，而 IF1208只涨了0.27%，也显示了期货投资者对300 指数之前的大幅下跌有 自己的判断并不过分跟跌，而是认为300 指数在超卖后会有技术反弹。 其次，以7 月31 日IF1208走势为例，收盘升水30.28 点，日内5 分钟数据显示日内最大升水达到33.5 点。这样判断日内会有股指期现套利机会，引入套利者施行正向套利“买现货，卖期货”。这样就导致了 300 指数和期货合约间的升水价差缩减，回归到合理区间。 三、现象对后市的影响及判断 根据历史数据判断，当300 指数在下跌过程当中，主力期货合约出现大幅升水的现象时，或预示着300 指数在继续目前短期的一段时间下跌之后，会有一波反弹，但具体的反弹维持时间长短、反弹高度等问题 并不统一，也不能盲目判断因此就能改变当前下滑趋势。 图表2 历史类似现象对比 期市有风险 入市须谨慎 2 数据来源：wind，浙商期货研究中心 不过从目前期货市场情况来看，前十位会员的净空持仓仍然处于高位，8 月1 日IF1208和 IF1209两 张合约的前十净空持仓量之和更是达到了20847 张，前十净空持仓和四张合约总持仓的比值也处高位。所 以判断当前市场空方力量仍然强大，短期弱势不改进一步下滑的可能性仍然较大。 图表3 股指期货前十位会员净持仓及其占比 数据来源：wind，浙商期货研究中心 对于之前一段时间股市的下行我们认为是市场仍处于经济基本面和政策面之间的一个博弈期间。从目 前经济数据来看，汇丰7 月制造业PMI 大幅跳升，官方7 月制造业PMI 同比历年7 月份的下跌幅度也是相 对较小，可以认为国内经济以初现企稳，但目前股指仍在进一步下跌则更表示了单纯的经济企稳迹象并不 足以驱动目前疲弱的市场止跌反弹，进一步的刺激政策出台仍是必须。如若出台实质性利好政策刺激，市 场信心开始恢复，股指或会止跌回升。但若考虑到目前国内处于经济转型，结构调整阶段，又面临政府换 届，出台大规模刺激政策可能性不大，这样股指也将很可能继续破位下跌，仍有进一步下探的空间。 期市有风险 入市须谨慎 3 浙商期货研究团队 负责人 王德锋