韩国《资产流动化法》评说.pdfVIP

社会科学 2010年第 8期 许凌艳 ：韩国 《资产流动化法评说 韩国《资产流动化法》评说冰 许凌艳 摘 要：韩国政府通过法律先行主导资产证券化市场，迅速推动了资产证券化的产 生和发展。韩国 《资产流动化法》主要就资产证券化 的总则、资产证券化的交易主体、 资产流动化计划的登记及财产让渡、流动化专营公 司、流动化证券的发行、补则等 内容 进行 了专章规定，允许广泛的资产证券化创始机构主体 ；赋予债务人异议权；明确规定 资产的移转不是担保交易；并对资产管理的委托 、管理和 资产管理人的破产、资产流动 化计划的登记及财产让渡的登记和登记文件的公示等进行 了详细的规定。资产证券化在 我国是一种新型的金融工具，我 国还未能建立起一个可以与之相配合的法制环境 ，在参 与主体范围、管理登记制度、发行规则、交易场所、交易规则等方面存在局限。 目前 ， 资产证券化被分成两个部 门 (中国银监会和 中国证监会)分别审批监督管理 的产品， 造成 了资产证券化规则的不一致和不健全。资产证券化在我国的展开还面临着诸多法律 空白和繁琐的法律 障碍 。我 国有必要借鉴包括韩国在 内的诸多国家的立法经验 。走法律 主导市场这种模式，对资产证券化单独立法，从而推动我 国资产证券化的有效开展 。 关键词 ：资产证券化 ；资产流动化法；资产证券化单行法；专项资产管理计划 中图分类号 ：DF438 文献标识码：A 文章编号：0257．5833(2010)08-0064-08 作者简介：许凌艳，复旦大学法学院副教授 (上海 200438) 资产证券化是衍生证券技术和金融工程技术相结合的产物。资产证券化的概念可 以从法学、 经济学、金融学、会计学等诸多学科的角度来界定 。在法学意义上，资产证券化可 以理解为是 “基础财产权利证券化”，即某项资产的基础性权利 (债权、物权、受益权等财产权)通过转换 方式、衍生方式 ，将其转变为可依证券法规则 自由流转的证券化权利 的过程。其中，无论是转换 方式还是衍生方式，均可能涉及证券发行或募集资金的行为。其实质是专门性和技术性 的财产权 规范群转变为依证券法规则 自由流转的证券化权利的过程。该财产权 中的基础性法律权利在符合 证券化资产的条件后 ，经过证券化的金融架构 ，脱离了传统立法例的束缚，主要采取了类物权的 方式移转了资产的所有权而进入到了由证券法规则保护的范围。 近年来 ，资产证券化炙手可热 ，被视为一项神奇的魔法 ，能够点石成金 ，化水为油，欧美金 融市场上的资产抵押证券泛滥 ，连国家税收都证券化。此次美 国次贷危机的源头之一是美国的放 贷机构降低信贷标准，向一些次级信用的申请人发放房屋抵押贷款。放贷机构再通过资产证券化 可以很快地把贷款风险转嫁出去。在美国，次级房屋抵押贷款证券化基本上采取贷款机构把房贷 收稿 日期：2010-04-20 · 本文是国家哲学社会科学基金项 目 “规范 、健全、发展资本市场法律问题研究—— 以多元证券化为核心” (项 目批准 号：05CFX014)及上海市浦江人才计划的阶段性研究成果；同时，本文得到上海市重点学科建设项 目 (项 目编号： B102)资助。 社会科学 2010年第8期 许凌艳 ：韩国 《资产流动化法》评说 卖给带有政府背景 的美 国联邦 国民抵押贷款协会 (FederalNationalMortgageAssociation，FNMA 房利美)、政府 国民抵押贷款协会 (GovernmentNationalMortgageAssociation，GNMA 吉利美)、 联邦住房抵押贷款公司 (FederalHomeLoanMortgageCorp，FHLMC房迪美)，再 由这三家机构发 行资产支持证券 的做法。而美 国证券监管部门对于证券化产品的发行实行备案制度 ，对于这三家 有政府背景的机构发行证券化产品，则采取豁免审核的做法 ，实际上监管部门完全放弃了监管职 责，次贷危机的传导机制大致是 ：首先 ，放贷机构发放次级贷款 ；其次，通过资产证券化将次级 贷款打包出售给投资者 ；第三 ，机构投 资者 (通常