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基于GARCH模型的中国股市研究 李雯婧 (武汉理工大学经济学院，湖北武汉 430070)) 摘【 要】 文章主要研究了2005年沪深证券交易所联合发布沪深300指数以来，中国股市的波动性。通过分析 沪深300指数2005年 4月 11日至2011年 5月 18 日1484个 日交易数据，利用SAS9．1软件建立了GARCH统计模型， 研究了中国股市的收益率波动性。 【关键词】 中国股市；沪深300指数；GARCH模型；TGARCH模型 【中图分类号】F832．511 文【献标识码】A 文【章编号】1004—2768(2012)12—0071—02 股市是经济发展的晴雨表，长期来说股市与经济的运行发 二、沪深 300指数数据分析 展存在高度的内在一致性。但股票价格的波动不仅受到宏观经 (一)数据来源 济周期、行业周期的影响，还与资本供给、市场信息及市场心理 本文选取了沪深300指数从2005年4月 11日至 2011年 等其他因素有关，因此经济稳定增长的同时也会伴随股市的波 5月 18Et期间 1484个 日收盘指数数据，数据来 自同花顺软件 动运行。中国股票市场快速发展，股票逐渐成为居民及机构的 及中证指数公司网站。用 代表 日收盘指数，则 日收益率 (％) 主要投资对象，股市的价格波动对国家的经济发展及人民的生 可表示为~=100(1og 一olgy,一。)，将样本数据做此变换后对 日收 活影响巨大。在国际资本流动加剧 ，金融价格波动加剧的背景 益率的数据特征进行进一步的探究。 下，对中国股票市场的波动性进行刻画分析，了解股市波动特 (二 )数据序列的特性分析 点，并采取相应的风险管理措施具有深远的现实意义。 1．高峰厚尾性。通过 SAS9．1，做出沪深 300指数 日收益率 一 、 国内分析方法的研究 的分布图如图 1所示。此外，procunivariate的分析结果求出样 2O世纪60年代 ，国外学者Fama发现金融资产的收益率 本数据峰值 Kurtosis=2．343，因此样本数据呈尖峰分布。偏态 存在波动率聚集性 ，一段时间的报酬率波动较大 ，一段时间的 Skewness=一0．44，呈负偏特征表示从整体看收益率小于 日收益 报酬率的波动又较小，不同时间报酬率的方差不同，随着时间 率均值的交易数 目较多，即存在厚尾特性。对样本数据进行正 的变化而变化 ，存在不稳定性的特点。为了解决异方差的问题 ， 态检验 ，检验结果如表 1所示 ，各统计量在 0．05的显著性水平 20世纪 80年代 ，国内外学者提出了波动率模型。其中Robea 下均显著，即拒绝了样本数据满足正态分布的原假设。综上，我 Engle提 出的自回归条件异方差(ARCH)对金融收益率条件异 们所采用的沪深 300指数的 日收益率样本数据符合一般收益 方差的特点有较好的刻画，是使用最广泛的一类波动率模型。 率时间数据尖峰厚尾的非正态性分布特点。 1986年 Bollerslev又提 出了广义 自回归条件异方差模型 (GARCH)，该模型是对ARCH模型的推广。而后 ，国内外学者 又使用了ARCH模型的各种衍生模型，如可以描述市场对信息 反映是否具有对称性的TGARCH、EGARCH模型以及同时描述 短期非对称性和长期非对称性的组合模型，还有引进方差对收 益率影响的ARCH—M和GARCH—M模型等。 我国学者也利用了ARCH族模型对中国股市的波动性进 行了研究。唐齐鸣，陈健 (2001)利用 t分布取代正态分布的条 件异方差 自回归模型研究中国股票波动性，发现中国股市具有 明显的ARCH效应。赵贤、戴磊(2009)以上证综指收益率为对 象研究我国股市的GARCH效应建立了GARCH(1，1)模型。吴 图 1 长凤(1999)分别以上证指数和深证指数为对象对沪市和深市 表 1 TestsforNormality 股票建立了回归一GARCH(1，1)、回归一GARCH(1，2)模型。干 晓蓉 、胡晓华 (2007)对上海股市十年的收盘指数的周收益率建