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晨星中国投资风格箱概要说明 Morningstar 晨星（深圳）基金研究中心 2004 年10 月 概述 晨星投资风格箱方法（Morningstar Style Box ）创立于1992 年，旨在帮助投资人分析基 金的投资风格，迅速得到机构投资者和个人投资者的广泛认同。不同的投资风格往往形成不 同的风险和收益水平，因此对投资人而言，了解和考察其资产的投资风格非常重要。在此前 提下，晨星投资风格箱应运而生，提供了一个直观简便的分析工具，协助投资人优化投资组 合并对组合进行监控。 该方法把影响基金业绩表现的两项因素单列出来：基金所投资股票的规模和风格。晨星 以基金持有的股票市值为基础，把基金投资股票的规模风格定义为大盘、中盘和小盘；以基 金持有的股票价值-成长特性为基础，把基金投资股票的价值-成长风格定义为价值型、平衡 型和成长型。 如图所示，晨星投资风格箱是一个正方型，划分为九个网格。纵轴描绘股票市值规模的 大小，分为大盘、中盘、小盘。横轴描绘股票的价值-成长定位，分为价值型、平衡型、成 长型。该图所显示的基金投资风格即为“大盘价值型”。投资风格箱简单直观地展现了基金 的资产配置风格，投资人首次得以依据基金的投资组合而不是根据基金的名称或推销者的描 述来评价基金。该方法是晨星对基金进行风格分类的基础，为基金分类和追踪基金投资组合 提供了行业标准。 2002 年 3 月，晨星公司对于原有的投资风格箱方法进行改进，推出新的晨星投资风格 1 箱（New Morningstar Style Box ）。 旧方法用的是基础股票的市值中位数来分析基金持股的规模；对价值-成长坐标的定位 则是建立在收益价格比和净资产价格比两项比率的基础上。 新方法用“10 因子分析”方法衡量股票的价值-成长定位，其中5 个因子分析价值得分、 5 个因子分析成长得分。在衡量股票市值规模时，则采取更具有弹性的划分方法取代市值中 位数来界定大、中、小盘。 其中，股票的价值得分反映投资人综合对上市公司预期收益、净资产、收入、现金流和 分红的考虑，愿意为每股股票支付的价格状况。成长得分反映上市公司的成长性，包括收益、 净资产、收入和现金流四项因素。其权重分布详见表一。 表一：衡量价值-成长定位的10 项因素 价值得分因子及其权重 成长得分因子及其权重 预期每股收益价格比 50.00% 预期每股收益增长率 50.00% 预期每股净资产价格比 12.50% 每股收益历史增长率 12.50% 预期每股收入价格比 12.50% 每股收入历史增长率 12.50% 预期每股现金流价格比 12.50% 每股现金流历史增长率 12.50% 预期每股红利价格比 12.50% 每股净资产历史增长率 12.50% 新方法由股票的基础分析开始，形成一个共享的分析平台，适用于基金研究、资产配置 和市场监控（指数跟踪）。晨星于2002 年对美国股票和基金研究引入上述新方法，并于2004 年3 月将其推广应用到非美国市场的股票和全球基金。目前，晨星投资风格箱广泛应用于股 票投资产品，包括开放式基金、封闭式基金、独立帐户，等等。 晨星首次将晨星投资风格箱方法（新方法）引入成长中的中国基金市场，旨在为中国基 金投资人提供一个直观简便的分析工具，协助其根据基金的实际投资组合来分析基金和选择 基金。本报告将简要阐述晨星中