浅析原油与LLDPE的价格关系.docVIP

最佳LLDPE期货分析师参选文章-周玮 大华期货周玮 浅析原油与LLDPE的价格关系近期原油受美元大幅下挫影响强势反弹，基准原油期货价格突破50美元/桶，纽约原油首月期货收盘价为2008年11月28日以来最高。与此同时，连塑逐渐改变前期弱势振荡格局并一举突破诸均线系统束缚冲高上行。我们说，油价高企对连塑有一定程度的支撑作用，那么原油价格波动是如何作用于LLDPE期价？他们之间究竟是什么样的关系呢？原油是LLDPE的上游源头产品,目前世界范围内PE主要由两种路线生产，其中,主要路线是原油—石脑油—乙烯—聚乙烯（LLDPE），另一种路线是天然气—乙烯—聚乙烯（LLDPE），二者的比例大概是8：2，其中走天然气路线的地区主要是中东和美国。由于天然气的成本远低于原油，尤其是在中东地区，因此，以天然气为原料生产LLDPE的成本相应的比以原油为原料生产的成本低很多。不过由于目前世界范围内的PE生产依然以原油路线为主，特别是在我国以及周边亚洲地区的其他生产国，且我国的PE进口主要以亚洲的生产商为主，因而我们主要讨论一下以原油路线生产的PE与原油的关系。从原油—石脑油—乙烯—聚乙烯（LLDPE）这一生产路线来看，原油作为LLDPE的基础原料，根据成本推动原理,其价格的波动最终将会传导到LLDPE的价格上。如下图：? 从数据可以看出：原油和LLDPE的价格走势基本保持一致，背离往往只是短期的。实际生产过程方面，原油价格真正反映到PE的生产成本上一般需要一个月以上的时间，但从上图可以看出，从1996年以来LLDPE价格跟随原油价格波动的情况变得越来越频繁，两者价格的相关性也越来越高，这主要是原油价格对于国内市场的心态影响所造成的。我们收集了2003年以来WTI原油期货结算价和LLDPE价格的数据，并进一步采用SPSS软件对两个变量进行相关性检验，得到下表：Correlations?? **? Correlation is significant at the 0.01 level (2-tailed).从上表我们可以看出，WTI原油期货结算价和LLDPE价格相关性很强，存在显著线性相关。我们对WTI原油期货结算价和LLDPE价格进行回归分析，曲线估计以确定回归方程。以下是通过SPSS统计分析软件得出的LLDPE价格对WTI原油期货结算价根据线性回归估计的数据：? ?根据以上数据，我们得出该回归曲线为：Y=73.58X+6494.785Y——LLDPE价格预测值?下图为根据上面公式估计的LLDPE价格预测值与实际LLDPE价格的比较图，从中也可以看出，根据原油价格估计的LLDPE价格预测值虽然与实际值存在一定的误差，但基本能预测出实际值的走势规律。? 我们可以得出结论：原油的价格与LLDPE的价格具有必然的相关性（由于成本推动理论的作用），而原油价格对市场心态的影响，又将这一相关性进一步加强，并使得原油价格在某些时间段内几乎是立即反映到了国内的LLDPE市场价格上。从1996年以来的原油价格与LLDPE价格的走势对比，我们可以发现两者价格的相关性程度大概经历了由弱到强的一个过程，而进入2007年后，这一相关性出现了严重的异常，详细分析如下：相关性较弱时期：1996年—2000年两者的相关性相对是比较弱的，分析其原因，一方面由于此时原油价格只有13-25美元，而这段时间投产的聚乙烯装置，其规模都相对较小，在整个LLDPE成本中，原料成本所占比例并不大，相对的，加工成本要比目前的大型装置高很多，因此这段时期的原油价格波动对LLDPE的影响弱一些。相关性加强阶段：2000年—2007年 2000年后，特别是2004开始，原油价格大幅上涨，而此时投产的装置随着规模的扩大，其加工成本开始下降。在整个LLDPE成本中，原料所占的比例在上涨，而加工成本的比例在下降。另外，2004年原油价格的暴涨也使得国内市场对原油的关注程度空前高涨，原油价格对市场心态的影响作用也在逐渐加大。两方面作用使得这段时期LLDPE的价格与原油价格的相关性达到顶峰。异常阶段：2007年—2008年2007年开始，原油价格与LLDPE价格的正相关性程度出现异常。再具体些，又分为4个阶段：1.2007年初到7月底，原油价格进入了一轮大的上涨行情，但LLDPE价格却一直处于弱势的下滑通道中。出现这种较长时间的背离，一方面是原油价格的波动幅度相对其目前的价格来说，所占的比例不大，故其对LLDPE的成本影响减弱。另一方面，国内近年来产能的增加，使得LLDPE自身供应增长过快，导致整体市场低迷。此外，中石化2005年开始的统销工作在2007年进入成熟期，其对市场的控制能力增强，由此掌握了定价权。中石化稳健的销售策略使得市场波动受到极大的限制，波动的频率和幅