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民营企业财务可持续增长模型的改进与应用 湖 南 邵 阳 学 院 刘承智 摘要】 ，使原来的四个因素发展成六个因素，同时结合一 【 本文通过对影响可持续增长能力的驱动因素进行优化设计 个实例加以分析，认为改进后的模型比较切合民营企业财务预测分析的实际需要。 】 【关键词 民营企业 可持续增长 驱动因素 实际增长 目前，尽管可持续增长模型的分析在企业财务预测中被 。 4. 权益乘数 这一因素表明特定情况下资产利润率和权 广泛使用，但构建该模型的驱动因素本身存在一些缺陷，使得 益利润之间的倍数关系，也是反映企业财务结构是否稳健的 可持续增长模型在应用时存在很大的局限性。本文拟就此问 重要标志。该指标值越高说明企业的财务风险越大，财务杠杆 题进行以下探讨。 效应越明显。企业在保障债务偿还安全的前提下可以适当提 一、可持续增长模型及其驱动因素 高该比率，从而发挥财务杠杆的正效应。 可持续增长率是企业财务预测的一项重要分析指标，是 二、可持续增长模型的缺陷与改进 企业在不增发新股并保持目前经营效率和财务政策条件下销 1. 总资产周转率。计算总资产周转率的“销售收入”与 售收入所能增长的最大比率。计算可持续增长率存在如下假 “总资产”从因果关系上看并不完全匹配。从资产的角度考察， ： ，并且 既包括经营资 设的前提条件 譹訛企业目前的资本结构是一个目标结构 总资产是企业拥有和控制的经济资源的总和， ； 。从负债的角度考察，总负债是企业承担 打算继续维持下去 譺訛企业目前的股利支付率是一个目标支 产，也包括金融资产 ； 付率，并且打算继续维持下去 譻訛企业不愿意或者不打算发售 的现时义务，既包括在生产经营活动中形成的短期或长期的 ； 。销售收 新股，增加债务是其惟一的外部筹资来源 譼訛企业的销售净利 经营负债，也包括在筹资活动中形成的有息金融负债 率将维持当前水平，并且可以涵盖负债的利息；譽訛企业的资产 入是企业在一定期间内生产经营活动的总产出，其推动因素 周转率将维持在当前的水平。虽然企业各年的财务比率总会 应是企业在相应期间为从事生产经营活动而投入的净资源总 有些变化，但上述假设基本上符合大多数企业的情况。可持续 量，这部分经济资源的计量应该是企业经营资产与经营负债 增长率反映了企业当前经营效率和财务政策下的内在增长潜 的差额即净经营资产。所以，用净经营资产周转率来反映企业 ： 。 力，可持续增长率的模型表述 K越（蕴/杂·杂/在·在/匝·悦/L）/（1原 资产的经营效率应更为恰当 ， ， 。 “销售收 蕴/杂·杂/在·在/匝·悦/L）（式譹訛）。其中K为可持续增长率 蕴/杂为 2. 销售净利率 计算销售净利率的“净利润”与 ， ， ， 。从财务管理的基本理念 销售净利率 杂/在为总资产周转率 在/匝为权益乘数 悦/L为 入”从因果关系上看也并不完全匹配 收益留存率。通过上述分析可以看出，企业可持续增长水平的 来看，企业的金融资产是投融资活动的剩余，是尚未投入实际 高低主要取决于以下