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盘点08年主流券商失误 安信证券 国泰君安双双看错 “牛市下半场” 2007年 四季度，安信证券提 出了著名的 牛市下半场 论 断。安信证券的结论是： 在贸易顺差连续下降后，信贷创造 过程变得异常活跃，支持了资产重估的延续，因为贸易顺差的下 降通常伴随着经济增速下滑、汇率大幅度升值和出口部门普遍困 难，从而需要通过积极的货币政策支持经济活动的稳定。 换句话说，其推理逻辑是建立在 国内的货币政策于2008年 年初外贸开始明显萎缩之后就立即放松的基础上的，只是迟迟没 有松动的银根最终摧毁了这一大前提，这直接造成了 牛市下半 场 论断的失败。 国泰君安的 “中场休息”实为停赛 国泰君安~a2oo8年比作是牛市的承前启后之年，认为市场在 充分消化了新的宏观信息后，未来仍然是大牛市。 国泰君安还给出了2008年大盘的预测点位：预测2008年A股 市场的合理估值在35倍左右，底线估值为30倍PE，乐观估值在40 倍P(：(乐观预期)，甚至45倍PE (泡沫预期)。由此，国泰君 安得出结论 上证综指08年年底的点位 (合理的点位)在5800— 6000点附近，波动区间在5000—8000点 。而实际情况是，国泰