上市公司经营者报酬结构性差异的实证研究.pdfVIP

2003 年第 8 期 上市公司经营者报酬结构性差异的实证研究 谌新民　刘善敏 (暨南大学 　510632 　华南师范大学经济管理学院　510631) 　　内容提要 :本文通过研究上市公司经营者的任职状况 、报酬结构与企业绩效之间的关 系 ,发现 :经营者的持股比例与经营绩效有显著性弱相关关系 ;报酬水平的激励强度更多 的与“横向”“纵向”比较的相对值有关 ;两职兼任的经营者年薪 、持股比例与其绩效均不具 有显著相关性 ,而实行年薪制的经营者呈显著性弱相关性 。本研究说明资产规模 、行业特 性 、区域范围、股权结构对经营者年薪 、持股比例和经营绩效具有深刻影响 ,完善上市公司 经营者报酬激励的方向应是建立多元化的报酬结构 。 关键词 :上市公司 　持股比例 　薪酬结构 　企业业绩 　相关性 一 、导 　言 1 概念界定 。我国上市公司治理结构主要有两种模式 , 即控股股东模式和关键人模式 ,这就 使得公司的董事长和总经理的行为对公司业绩产生举足轻重的影响 。因此本文将“经营者”界定为 上市公司董事长和总经理 。考虑到数据收集的难度和研究的可行性 ,本文所选取的激励性报酬是 上市公司年度财务报表中公布的董事长和总经理的年度货币性报酬和所持股票数占上市公司股票 总数的比例 。为方便与其它类似研究相比较 ,我们仅选取被广泛认可的绩效衡量指标即净利润加 ( ) 权平均的净资产收益率 ROE 作为衡量上市公司的主要经营绩效指标 。 2 样本选取及数据处理 。在 2002 年 4 月 30 日以前披露2001 年度报告的上市公司共 1102 家 , 除去 66 家没有按规定披露公司的净资产收益率或经营者持股或年度报酬的公司 ,共选取 1036 家 公司作为研究样本 ,采用截面回归的统计研究方法 。数据处理利用计量经济学软件 Eviews 完成 。 数据来自于上市公司在中国证监会网站 、巨潮网、巨灵网上刊登的2001 年度财务报告摘要 。 3 研究假设 。对于经营者报酬的影响因素 ,本文分别从企业规模 、行业类别 、地域范围、股权 ( ) ( ) ( ) 结构等四个方面来研究经营者年度报酬 SOM 和持股比例 ROM 与净资产收益率 ROE 之间的相 关关系 。于是 ,我们建立回归模型并作出如下假设 : 回归模型 :SOM = a + b ×ROE + ε ROM = c + d ×ROE + ε ( ) 假设 1 :资产规模与经营者报酬具有显著相关 ,且影响 SOM ROM 和 ROE 间的相关系数 。 ( ) 假设 2 :行业间经营者报酬差异显著 ,且 SOM ROM 与 ROE 之间的相关性有差异 。 ( ) 假设 3 :地区间经营者报酬水平与结构不同 ,且 SOM ROM 与 ROE 间的相关性也不同。 ( ) 假设 4 :股东持股比例影响经营者的报酬及 ROM SOM 与 ROE 之间的相关关系 。 二 、文献综述 J ensen Murphy ( 1990) 在《绩效报酬与对高层管理的激励》一文中用回归方式估计了现金报酬 、 购股权 、内部持股方案和解雇威胁所产生的激励作用 ,考察了这几种报酬形式对业绩的敏感性 。 Rosen 进行的研究则发现 ,经理的薪水和奖金之和对销售收入的