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开放式基金业绩评价综述 (续) 哈尔滨工业大学经济管理学院 赵书扬 金募集书中的投资基准相 比，这样才能真实地反映基金的 三 实践中的业绩评价体系 管理能力。 1．传统财务指标 2．专业评级系统的评价体系 基金的传统财务指标主要是考察基金单位净资产、净 目前 国际上有三大基金评级机构 ：标准普尔 (SP 值收益率等。这些指标简单直观、易于比较，但只注意到 Mieropa1)、晨星 (Morningstar)、理柏 (Lipper)，其 中 了基金的收益，没有对基金组合的风险进行量化分析 。 以晨星的影响力最大。下面以晨星的基金评价方法为例， (1)单位基金净值 分析专业评级机构的基金评级体系。 单位基金净值是对基金业绩进行评价的最直观的指 晨星采用的是风险调整收益的评价方法 ，不需要选择 标，是由基金的净资产除以发行的基金单位得出，其中净 基准组合和各种假设。其评价步骤如下 ： 资产来 自于基金总资产减去基金总负债。在评估基金业绩 (1)计算基金的晨星收益系数。晨星收益系数是一个 时，可以根据基金管理公司每 日公布的单位基金净值指标 ， 相对指标 ，可以直观地反映待评价基金在 同类基金中的相 对其进行连续的跟踪观察 ，看其是否增长、增长的连续性 对盈利能力。 及增长的幅度如何。单位基金净值增长迅速、稳定且持续 (2)计算基金的晨星风险系数。与传统的风险控制观 时间长 ，说明基金表现 良好。 点不同，晨星认为投资者厌恶的并非是收益的波动 ，而是 (2)净值收益率 货币的损失。因此 ，其风险的度量专注于资产的损失风险， 基金投资收益是通过两部分来实现的 ：一个是基金净 即亏损的可能性。 值的增长 ，另一个是基金的分红。基金净值的增长是指期 (3)计算基金的综合评价得分并对基金进行星级评 末基金净资产与期初净资产的差额。净值收益率是衡量基 价 。以上述方法计算的晨星基金综合评价得分按高低顺序 金业绩动态的一个重要指标。 排列 ，前 10％为 5星 ，10％ ～32．5％为 4星，32．5％～ 基金的净值收益率作为实际中使用最广泛的指标 ，用 67．5％为 3星 ，67．5％～90％为2星 ，最后的 l0％为 1星。 它来评价基金业绩的优点在于 ：其一，符合投资者的投资 分界点上的基金计入高星级。 意图，便于投资者理解 ；其二 ，净值收益率计算简单 ，只 在我 国，为了适应基金业发展的需要 ，先后由银河证 需取得基金每单位资产净值。由于投资风格存在差异，不 券、中信证券等机构推出自己的基金评价体系，其中银河 同的基金具有不同的风险。投资回报率高，可能是市场形 证券主要是学习晨星评级体系。而第一个以独立第三方身 势好或基金管理得好，也可能是基金承担了较高的风险。 份发布基金评价报告的是中国社科院金融研究所，其 出具 而净值收益率没有包含对风险因素的考虑，因此该指标不 的 “IFB基金评价报告”从五个方面考虑基金运行的综合 能用于对不同类型的基金进行比较。单独评价一只基金时， 绩效，包括风险调整后的收益、投资管理人的管理能力、 要将它与大盘指数相比，与同类型的其他基金相比，与基 基金资产净值的真实价值 (净值背后的流动性风险)、投 58 ■互匝圜 f【l】国信 用卡 资风格的分析以及基金绩效的持续性。评价中引入了独特 存在缺陷，但其对风险的认识已经得到了学界的肯定，代 的数理分析模型