我国私募基金规范化发展研究.pdfVIP

立 资贝 我国私募基金规范化发展研究 口文 ／鲍松媛 一 、 我国私募基金的产生与发展 金的规模是惊人的，其在市场中扮演着越来越 市场的先天不足、制度缺陷，使得私募基金只 目前，我国的私募基金是指非公开宣传 重要的角色。 能依靠股价的上涨来盈利。当市场形势比较好 的，私下向少数特定的机构投资者或富有个人 二、当前我国私募基金存在的主要问题 时，私募基金往往能获得较大的发展，规模不 募集资金而设立的投资基金。私募基金在我国 1、相关法律缺失导致市场非正常发展。对 断扩大，而一旦市场步入熊市，多数私募基金 的产生不是偶然的，而是基于特定的历史环境 于采用以公司形式设立的私募基金，其面临的 则会离场，甚至爆仓身亡。 和宏观经济背景而产生的必然现象，它是在我 最大的法律障碍就是双重征税的问题。根据 三、对规范化发展我国私募基金的政策建 国经济快速发展，金融市场日渐成熟的大背景 公《司法》规定，既要征收企业所得税，又要对 议 下应运而生并且逐渐发展壮大的，私募基金的 公司个人所得征收所得税，这无疑大大加重了 1、完善对我国私募基金的立法。我国现行 产生是市场需求与供给共同推动的结果。 私募基金的税负。此外，较高的管理成本和繁 法律一直没有对私募基金做出任何直接的规 纵观我国私募基金的产生和发展历程，大 杂的投资者变更手续也使得 目前这类私募很 定，许多相关法律对私募基金的问题也总是避 致经历了下面四个阶段：1993~1995年为我 难有较大发展。 而不答。虽然法律的制定总是有滞后性，但随 国私募基金萌芽阶段，出现私募基金的雏形， 对于民间以各种形式存在的“私募基金”， 着私募基金整体的不断发展壮大，对其进行立 这个阶段由于证券公司的主营业务由经纪业 其最大障碍就是合法化的问题。目前，它们大 法已显得必要而紧迫。 务转变为承销业务，需要定向引进大客户，形 都处于相关法律空白的状态，这表现为多方面 首先，建立我国私募基金市场准入制度。 成信任关系，便开始接受委托代为理财，形成 的问题：第一，资金来源复杂，部分投资主体不 由于我国信用机制不健全、投资者整体不够成 了最初意义上的私募基金；1996~1998年为 合格，甚至有非法资金流入。第二，缺乏对自然 熟、新兴市场风险更高等原因，我国应适当提 我国私募基金形成阶段，此阶段产生的地下基 人投资者的准入资格限制。第三，目前的私募 高私募基金准入的门槛，建立严格的私募基金 金更接近于严格意义上的私募基金，众多上市 基金普遍承诺过高的保底收益，加大了其运作 准入制度，并目_对其设立采取登记备案制度。 公司将闲置的资金交由证券公司管理，出现了 风险。第四，由于缺乏监管和信用体系薄弱，私 在私募基金主体的市场准入条件上，一是要对 众多以委托理财方式设立的咨询公司，投资顾 募基金经理侵占投资者利益的违法行为层}}{ 合格投资者的条件和范围作出认定；二是对合 问公司等；1999~2000年可以称为我国私募 不穷。 格管理人的条件作m认定。 基金盲目发展阶段，私募基金的规模急剧上 2、市场环境不完善导致市场风险不可控。 其次，应规范私募基金的募集方式。在私 升，出现了多种不规范的“小作坊”，其中很多 我国证券市场从诞生到现在不过十多年的历 募基金的募集方式上，相关法律应明确其必须 私募基金以操纵股价等违规操作的手法取得 史，与国外发达资本主义国家上百年的证券市 以“非公开”的方式进行募集。限制公开做广 利润；2001年以后是我国私募基金逐步规范、 场发展历史还远远无法相提并论。市场的不成 告，禁止通过报纸、杂志、电视、广播、互联网等 调整阶段。自2001年6月出台国有股减持政 熟、不完善也在很大程度上制约了私募基金的 媒体以及一切公开宣传的形式向社会公布招 策后，股市持续暴跌，私募基金也同时遭遇重 发展。一方面作为我国证券市场主体的上市公 募广告。我国应借鉴国际经验，避免私募基金 刨，纷纷逃离股市。2005年6月后，市场环境 司，其质量参差不齐，很多不具备长线投资价 公募化，避免私募基金从自我保护能力较差的 逐渐好转，私募基金再次如雨后春笋般顽强地 值。虽然近年来随着市场牛市的发展，已有不 公众投资者处募集资金。