国内阳光私募基金业绩持续性研究.pdf

摘要 私募投资基金, 作为一种为高净值客户提供财富管理的投资工具, 其最大的特点是最 大限度的追求绝对收益, 投资者通常相信私募基金经理拥有更专业的投资研究能力和内部 信息来源, 能够在证券 市场上更加灵活、 敏锐 的捕捉投资机会。 但是 公开市场能够获取 私 募基金相关信息的渠道并不多, 私募基金业绩评价机构质量又参差不齐。 投资者最方便直 接的方式是通过获取私募基金的历史业绩表现来评价和选择私募基金。 因此对私募基金业 绩持续性的研究具有现实意义。 基金业绩持续性Persistence 本质上是 在考察基金过往业绩对未来业绩是否 存在一 定程度的揭示作用 ,其宗旨 与有效市场假相抵触 ,被视为金融市场的异常现象,近似于股 票的惯性现象 。 股票的 惯性现象是指业绩表现 优秀的基金在其后的一段时间内更倾向于继 续保持优秀 , 而业绩表现 差的基金继续表现出差的业绩 , 即市场上投 资者常说 的 “强者 恒 强,弱者恒弱”。 如果基金 业绩存在持续性, 那么 投资者可以选择买进前期业绩优秀的基金 并卖出前期业绩差的基金 从而获取超额收益, 而不必耗费大量精力去评价、 选择某个基金 。本文采用事件研究法,以市场模型检验,通过选取 2009 年成立至今仍在存续期内的 104 只股票型私募基金净值为研究 样本数据构造赢家组合和输家组合,最终在最优最差 25% 以 及 最 优 最差 10% 的 检 验 结 果 中 均 表 明 赢 家 组 合 和 输 家 组 合 业 绩 在 本 检 验 期 内 不 具 有业绩持续性, 显示国内的基金经理的主动投资能力仍有欠缺 。 私募基金过往业绩对其未 来的业绩表现并不具有揭示作用, 因此, 投资 者通过买入 (卖出) 私 募基金过往业绩表现 优(差)来获取超额收益的做法难以达到目的 。 关键词 :私募基金;事件研究法;市场模型;业绩持续性I Abstract Private equity investment fund is a kind of investment tools of wealth management for high-net-worth clients. Its biggest characteristic is to maximize the pursuit of absolute returnThe investors usually believe that private-equity-fund managers have more professional investment ability and easily get the internal sources of information, so that they can be more flexible in the securities market to capture investment opportunities. Howevever, there are not many channels to get the related information of private equity funds in open market, or uneven the quality of evaluation mechanism for private-equity-fund performance is. The most convenient and direct way for private equity investors is through historical performance to evaluate and select private equity funds. Therefore, the study of performance persistence for private equity fund is significantPersistence of fund performance is essentially to research whether the past performance of the fund effects its future performance. This phenomenon refers to the funds of outstanding performance tend to continue to maintain good ones in the following period, and the funds of poor performance continued to perform badly.