金融监管放松是全球失衡的重要原因.pdfVIP

智库观察 展中国家政府官方干预的净效果，应当是带来了总体规模约8000亿美元的顺 差。根据经济学的原理可知，这意味着发达国家财富的净流出，从而带来了发达 国家总需求的下降，下降比重大约占GDP的2%，而根据IMF2011年的估计，发 达经济体的产出缺口大约为GDP的4%。因此，由发展中国家政府政策驱动的经 常账户失衡在延缓发达国家复苏进程中扮演了非常重要的角色。 （原文为英文：“Global Imbalances and Foreign Asset Expansion by Developing Economy CentralBanks”，见/publications/interstitial.cfm?ResearchID=2072，2012年3 月。编译：杨盼盼） 金融监管放松是全球失衡的重要原因 塞尔吉·兰道 （SergiLanau,英格兰银行经济学家） 托马兹·维拉德克 （TomaszWieladek，伦敦商学院访问研究员） 2008年以来，全球金融危机的爆发与蔓延伴随着一个鲜明的全球背景，即经 常账户大规模和持续的失衡；同时，也伴随着一个普遍存在的国内背景，即监管 的普遍宽松和金融资产的创新。围绕着金融危机、全球失衡、放松监管这三个话 题，在危机爆发以来的短短几年，学者们取得了至少三个方面的研究进展：第 一，从理论和实证两个角度来看，近十年来日益严峻的全球失衡现象是造成此次 危机的重要原因；第二，全球失衡这一外部现象，实质上反映的是一国国内信贷 的扩张和资产的泡沫；第三，金融监管放松和金融创新是全球失衡的重要原因。 本文的研究有助于对第三个问题的理解。 金融监管如何影响经常账户失衡？从跨期模型来看，经常账户失衡意味着储 蓄和投资的长期不均衡，又或者说存在着长期的跨期借贷行为，那么，任何影响 经常账户失衡的因素都将通过影响模型中消费者的储蓄和/或投资的决策来实 现，又或者说通过影响消费者的借贷能力来实现。因此，金融监管放松影响经常 账户失衡的渠道是：金融监管是一个流动性约束 （LiquidityConstraint），加强金 融监管意味着，在经济体中有较少的消费者能够获取融资或者对外借债，以维持 较高的消费水平；放松金融监管意味着，在经济体中有更多的消费者能够举债以 维持经常账户逆差的局面。这意味着，金融监管越严格，由于经济增长带来的经 常账户逆差将越少；反之，金融监管越放松，经常账户的逆差将越大，也即是 说，全球失衡越剧烈。 这一研究结果意味着，国内金融市场改革对经常账户失衡的规模和持续性有 显著影响，应当被纳入全球金融体系改革的框架之中。国内监管的变动对于全球 169 智库观察 失衡具有重要意义，也许可以视为改善当前全球失衡的一个重要工具。 （原文为英文：“FinancialRegulationandtheCurrentAccount”，见/ external/pubs/cat/longres.aspx?sk=25857，2012年4月。编译：杨盼盼） 亚洲应加强外汇储备管理 普利亚达西·达什 （PriyadarshiDash，印度发展中国家研究信息系统副研究员） 东亚金融危机之后，储备管理居于亚洲各国政策制定的中心位置，而当前的 全球金融危机则为评估亚洲业已建立的危机解决机制提供了平台。与20世纪90 年代的危机不同，本次金融危机暴露了西方成熟金融体系的脆弱性以及现行全球 金融体制的问题，在这种情况下，地区合作的重点应由发掘新的合作领域转向继 续夯实已有的合作基础。这些合作包括亚洲债券市场的发展、汇率政策合作和清 迈倡议 （CMI），同时也应在亚洲地区建立一个可信、及时、有效的危机预警和 预防机制。 与世界其他地区相比，亚洲新兴经济体积累了巨额的国际储备，自我保险被 认为是其中一个重要的原因。随着贸易和金融一体化的发展，新兴和发展中经济 体的储备积累动机也是不断变化的，从20世纪80年代一直到90年代初期，储备 积累主要是预防经常账户冲击，而到了90年代后期以及21世纪初的十年，储备 积累则更多地是预防资本项目的冲击。近些年，特别是2005年之后，全球经济 失衡则成为解释储备流动的主导原因。鉴于全球经常项目的反常分布，那些持