创业板上市公司会计信息与IPO定价的实证研究文献综述.docVIP

文献综述 创业板上市公司会计信息与IPO定价的实证研究 前言部分 写作目的：创业板是指与证券交易所主板市场相对应而存在的一个独立的证券交易系统，是经济发展到一定阶段，因主板市场门槛太高，无法满足成长性中小企业特别是高科技企业直接融资需求而产生的新型资本市场[1]。资本品、劳动力的持续不断投入是任何社会经济持续发展的基础。创业板的推出，不仅完善了中国的资本市场，对扶持国家的技术创新、调整产业结构有着深远的战略意义。同时创业板为风险投资的发展建立了资金循环的平台，为中小企业的发展提供了促进提高经营管理水平的外部力量。创业板在财务指标上比中小板的上市门槛稍低，但倾向于“三高五新”特征。“三高”是指高技术，高成长，高增值，“五新”是指“新经济”“新农业”“新材料”“新能源”“新服务”。 从目前国内创业板IPO定价的过程来看，先由主承销商发布招股公司的投资分析报告，机构投资者根据券商发布的估值报告进行分析询价，主承销商和发行人根据询价的结果确定发行价格(一般取加权平均价格)并报证监会同意。从定价过程来看，采用恰当的估值方法进行合理估值是IPO定价中的重要环节。根据格雷厄姆的内在价值理论，股票的价格由公司的内在价值决定，股票价格围绕公司内在价值波动。公司的IPO估值也是由公司的内在价值决定，IPO估值围绕公司内在价值波动。而企业的内在价值就是用会计信息衡量的。因此，研究创业板上市公司会计信息对IPO定价的影响作用和影响程度是十分必要的。 综述范围: 本文以创业板公司IPO 估值影响因素的分析，找出能够量化的、并尽可能多的反映影响因素的指标，其中主要包括盈利能力、偿债能力、经营能力、周转能力、增长能力、成长能力这六个方面的有效财务指标；在确定了影响因素的指标后，通过逐步回归分析法建立起创业板上市公司的IPO市盈率多因素回归模型。本文使用SPSSl3．0软件，对这一年的财务数据进行实证研究，分析我国创业板上市公司有效会计信息与IPO市盈率的相关性并对IPO定价制度的规范提出了一些建议。 二、主题部分 历史背景：随着我国经济的发展，高科技创业企业大量涌现，急需创业板作为高新技术企业的融资平台。据国家统计数据预算，我国高新技术企业对国家经济增长的作用越来越大。信息技术、现代生物技术等高科技在农业、机电和冶金等传统产业领域及金融、商贸等领域中得到越来越广泛的应用，加快了传统产业的技术进步，促进了产业的优化升级和结构调整，成为国民经济增长的最大的亮点。在赞叹高新技术对经济增长做出巨大贡献的同时，高新技术企业融资难的问题，严重制约了高新技术产业化的进程。[2]而我国在2009年推出的创业板市场为高新技术企业带来了福音，不会受到主板市场高门槛的限制。 IPO(Initial Public Offering)，即首次公开发行，是指那些前景看好的公司(公众公司或者私有公司)，在承销商、会计师事务所等中介机构的帮助下，第一次在股票市场向潜在的投资者发售股份，为项目的开展募集充足资金的行为。高新技术企业普遍青睐IPO方式，IPO是资本市场首次对公司的价值发现，有助于树立企业形象，保持持续的融资渠道，实现企业价值的回归。对于任何企业都会有其内在的价值，其股票发行定价可以看为是发行人和投资者对企业价格和价值所产生的一个共识，而这个价格是建立在企业内在价值基础上的。 [3]因次，合理的估值方法对做好创业板IPO定价工作显得尤为重要，而且研究创业板上市公司会计信息与IPO定价的相关性显得尤为必要。在1986年就有了典型的多因素模型，是Chen，Roll和Ross[4]三人所作的因素模型，描述如下： 其中，IP为行业生产的变动百分比，El为预期通货膨胀变动的百分比，VI为非预期通货膨胀变动百分比，CG为长期的公司债券对长期政府债券的超额收益，GB为长期政府债券对短期国库券的超额收益。 Welbourne and Andrews(1996) [5]开发了关于公司对新股定价影响的人口生态学/义务新模型。研究认为：公司高管团队中设立人力主管对公司市场潜力和Turbin’s Q的影响并不明显：基于组织的报偿则与市场潜力和Turbin’s Q有负相关关系。 Deeds，Carolis and Coombs(1997) [6]以基于资源的角度构造公司各种资产的模型，来预测因IPO其承销商费用的净资产提高了多少。 McBain and Krause(1989) [7]考察了对IPO公司股价。收入比率基于公司层面的各种影响，发现管理层持有股份与高的股价-收入比率有正相关关系，与IPO后股价-收入比率和债权-股权比率没有联系，而对公司支付的红利，公司收入的增加和IPO中承销商业务的扩展都有一个负相关的关系。 Jain and Kini(1994) [8]发现管理层持股水平低将导致公