如何化解成长股的高估值.docVIP

蓝海注：时间！唯有时间可以化解成长股的高估值问题。现在重读梁思禹老师的成长股文章，或许可以拨开你心中的迷雾！ 这套成长股投资理论，来源于我投资实践以及对人心理的深入分析，这套理论经过实践的长时间检验，在这套理论中我希望讲清楚一个问题，成长股是如何随着盈利的增长完成从估值溢价—估值折价—估值合理的演变的，成长股的价格和价值是如何动态变化的，只有理解了以上的问题，才能给成长股进行估值，否则关于估值的一切都是扯淡，下面这些是我培训课的内容。 通过这套理论我希望告诉你： 1：假设一支股票当年合理价值是30倍PE，而目前股价相当于当年业绩70倍PE，股价有可能仍然被低估。 2：价格偏离价值是市场的常态，在一年的大多数时间股票价格都会高于当年合理价值或者低于当年合理价值。 3：成长股会提前反应盈利增长的预期。 4：估值溢价不代表价值高估，估值折价不代表价值低估。 注：当理解了上面的知识，就可以继续学习如何判断成长股的高估和低估了，下面是我通过这些年投资建立的判断成长股高估或者低估的数量化估值模型，已经在投资实践中经过长时间检验。 5种估值标准：绝对高估，适度高估，估值合理，绝对低估，适度低估，这部分内容不能在这里展开讲，只有培训学员才能学习。 成长股估值溢价阶段： 首先必须搞清楚什么是企业的合理估值和估值溢价，企业的合理估值是指企业的内在价值，这个价值就是大家所理解的价值，而估值溢价是什么？估值溢价专门是对成长股而言的，因为成长股会提前反映企业盈利增长的预期，所以会在自身合理价值的基础上出现溢价效应。 注1：通常绝对估值模型确定的是企业的合理价值（比如：DCF模型、NAV模型，PE绝对估值模型），而相对估值模型既有可能确定的是企业的合理估值也有可能是企业的估值溢价(如PE相对估值模型），这是对成长股而言的。如果是对价值股票而言，相对估值模型就没有估值溢价问题了。 注2：我这里所指的估值溢价是指成长股相对于自身合理价值的溢价，而不是相对于行业或者整个投资市场的溢价。 我举个例子：一只股票09年的合理价值（PE）应该是30倍，而这只股票在当年（09年）10月份预估当年的PE（股价/09年预期每股收益）竟然达到了70倍（中恒集团的例子），难道说明那时候中恒集团高估了吗？当然没有，那是什么原因造成这种情况的？简单来说就是中恒股价在当时已经开始反映10年的盈利增长预期了，我说过成长股会提前反映预期，假设市场预期中恒10年业绩增长150%，那中恒集团09年70倍的PE就相当于10年28倍的PE，而当时整个医药板块10年的PE已经超过30倍了，所以从这个角度来看中恒集团的估值是合理的，这个70倍相对于合理估值30倍PE的溢价，就是股价提前反映了该股票未来盈利增长的预期造成的。这是关于估值最重要的问题，我今天在这里提出来，就是要让各位理解，给企业估值是动态的，是需要变化的，千万要区分清楚合理估值和估值溢价问题，不能认为企业PE高于当年的合理价值就认为高估了，估值要动态的看，要结合企业的成长性来看。 注：通常情况下一只股票在三季报前后就开始反映下一年业绩增长的预期了，因此那时就应该用下一年业绩进行估值了，比如10年10月份就要开始用11年的业绩给企业估值，假设该企业11年30倍PE是合理的，如果该股票股价目前PE是11年20倍PE，就说明存在一定程度的低估，此时投资就是一个好机会，但是如果当时还是用10年PE估值，可能当时股价已经超过该股票的合理价值了，这是一定要注意的地方。还有就是一只股票何时开始提前反映业绩，不同的情况和不同的股票也不同，牛市中会提前投资业绩，成长性高确定性强的股票也会更早的反映下一年业绩增长的预期。关于估值溢价反应时间的问题以后我还会详细讲解。 估值溢价形成的背后心理因素（重中之重） 估值溢价为什么会形成？支撑估值溢价形成的背后心理因素是什么？现在来思考一个情景：投资者投资股票的目的是为了获取收益，假设一个投资者在09年8月份看好一只股票，投资者预计该股票09年每股收益是1元，10年每股收益是1.5元，该股09年合理市盈率应该是30倍，则该股票09年的合理价值是30元（1*30），而该股票现在的价格（09年8月份）正好是30元，相当于已经达到了09年30倍的PE，09年估值已经合理了，然而该投资者还会毫不犹豫的买入股票，这是为什么呢？因为如果他预计10年该股票达到每股收益1.5元的确定性非常强，也就是10年同比09年业绩可以增长50%，同时该公司未来成长性经营环境又不会出现大的变化，因此给予公司10年30倍PE也是合理的，则通过计算可以得到该公司10年合理价值是45元（1.5*30），这个投资者明白股价会随着未来业绩逐步释放而上涨，价格迟早会反映价值，也就是现在以30元的价格买入，在1年后可以获得50%的收益(45元卖出），所以即使目