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基于中小板企业项目投资的实物期权方法实证研究 基于中小板企业项目投资的实物期权方法实证研究 论文联盟http://WwW.LWLM.cOm引 言 　　传统的投资项目价值评估最常用的方法是净现值法（Ｎｅｔ Ｐｒｅｓｅｎｔ Ｖａｌｕｅ，ＮＰＶ）。ＮＰＶ是按照行业基准投资收益率或其他设定的折现率将项目各年的现金流入和流出折现后与期初投资现值相减的差值。如果ＮＰＶ大于零，则认为此项目值得投资，否则放弃该项目。 　　 长期以来，ＮＰＶ是被广泛采用的投资决策方法，它对不确定性较小、未来现金流量较为稳定的项目的投资价值评价是比较准确的。然而许多研究指出，ＮＰＶ方法不能充分、完整地体现项目价值，尤其是在不确定性较大的条件下，容易低估投资项目的真实价值。其主要原因是：①ＮＰＶ法忽视了不确定性的价值。传统分析方法隐含了一个假设：项目未来的现金流是可以预测的，或者说，未来收益是确定的［１］。如果出现了不确定性，则会降低这项投资的价值。在用ＮＰＶ评估时，不确定性越大，所使用的折现率会相应提高，则项目的投资价值就越小。这与现代投资理论的高风险高价值的观点是相违背的。②ＮＰＶ法忽视了投资决策的可延迟性的价值，认为投资决策的形成是固定的或一次性的，并假定项目会按照预定计划执行。然而投资项目，尤其是高风险项目，随着未来新的信息的出现，管理者可能会相应做出项目延期、扩张、收缩、放弃等决策改变。这