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塑料-PVC 套利方案设计 前言 首先，从化工品生产流程上看，塑料和PVC 的生产线源头都是原油，它 们共同受到原油价格和下游产品消费的影响。其次，PVC 和LLDPE 都 是合成树脂产品，两者间存在着互相影响的关系。最后，PVC （乙烯法） 以及塑料的原材料都是乙烯，产品目前不同的利润会导致开工率的不同， 目前PVC 亏损近千元，开工率只有58% ，而塑料仍有盈利，开工率82% ， 考虑到季节性特点，预计后期PVC 和塑料库存是此消彼长的过程。下面 将基于分析结果设计套利方案。 风险提示 本报告原始数据来源于公开数据，本机构和作者不对其准确性做任何 保证，文中观点仅供读者交流探讨，不作为读者交易的依据，如有据 此入市者，风险自负，本机构和作者对此不负任何直接或连带责任! 一、 地 址 ： 海 南 省 海 口 市 南 宝 路 证 券 大 厦 1 、 5 楼 1 一、塑料—PVC 价格关系研究 1.1 数理统计分析 如上图，从大连商品交易所塑料和 PVC 周线上看，两者价格走势之间存在同涨同跌的特点。取 过去745 组数据进行计算，二者的相关系数接近于0.82 ，表现出高度正相关，且两者间的价格走势相 互解释程度高达67% ，如下表格所示。 合约 相关系数 可决系数 塑料指数—PVC 指数 0.82 0.67 同时观察两者间的价差会发现，塑料和PCV 的价差基本上稳定分布于[2500,4200]之间。每当在价 差曲线走到上下沿运行小段时间之后，均表现为快速回归之势, 因此两者之间存在跨品种套利的基础。 1.2 供需特点分析 从国内的塑料制品消费情况上看，塑料产品中约有74%用于薄膜，而农膜需求在春季和秋冬季节 需求较为旺盛，具有较为明显的季节性规律。 就塑料而言，农业生产领域的季节性决定了塑料价格 走势具有一定的周期性特征。一般来说有如下规律：12 月至来年 1 月，气温较低，工业生产冷清， 塑料需求不旺导致塑料的价格开始走低，进而表现为塑料和PVC 价差走低，直至3、4 月份。进入3、 4 月份工业生产逐步恢复，春耕开始，农膜及包装膜需求渐增，塑料价格走的较为坚挺，但此时PVC 的需求亦有增加，使得两者之间的价差只能维持稳定或者进一步下降。进入6 ～7 月份后，天气炎热， 农膜需求很少，此时两者的价差会逐渐行至一年之中的最低值。入秋，气温逐渐降低，进入棚膜生产 备料期，塑料迎来第二轮需求旺季，一般会持续到春节，塑料和 PVC 的价差也将逐渐达到一年中的 峰值。 1.3 期货价差分析 下图为大连商品交易所过去几年塑料-PCV 价差的走势情况图，从中可以发现以下规律。 地 址 ： 海 南 省 海 口 市 南 宝 路 证 券 大 厦 1 、 5 楼 2 （1）每年1 月末塑料-PVC 价差走到最高点，如上图A 点、C 点和G 点，对应时间分别为2010 年1 月末、2011 年1 月末和2013 年1 月末。 （2）每年6