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关联并购是否会损害企业绩效？ ——基于DEA-SFA 二次相对效益模型的研究 李善民，史欣向，万自强 （中山大学管理学院，广州 510275 ） 摘要：现有的研究大多认为，并购会损害企业长期绩效，并会表现出“先升后降”的特 征。然而，本文利用DEA-SFA 二次相对效益模型对关联并购绩效的研究结果却表明，关联 并购无论对企业短期绩效还是长期绩效均具有明显的提升作用，而并非传统观点所谓的会表 现出“先升后降”的特征。事实上，真正“先升后降”的是关联并购对企业绩效的提升程度。 本文的研究结论是，现阶段关联并购对上市公司绩效主要是发挥“支持之手”的作用，不过 这种提升作用会随着时间推移而逐渐减弱。此外，本文还借助DEA-SFA 二次相对效益模型 估计了影响因素对关联并购绩效的作用。 关键词：关联并购；企业绩效；二次相对效益模型；DEA ；SFA Connected Party MA and Firm Performance: Empirical Study using DEA-SFA Binary Relative Evaluation Model Abstract: Most of the existing researches indicated that mergers and acquisitions will damage long-term firm performance, which is exhibited as a phenomenon of rising or decline of firm revenues. Nevertheless, this paper makes an empirical study using DEA-SFA binary relative evaluation model and finds that the connected party MA would have significantly positive effect on either short-term performance or long-term performance, rather than traditional viewpoints indicated. In fact, the trend of decline really exists in the margin of effect of connected party MA. We draw a conclusion that at present stage the connected party MA plays ‘a hand of support’ role in listed companies’ performance, but the power of this improvement will be weaker and weaker over time. Additionally, this paper also uses DEA-SFA binary relative evaluation model to estimate the performance of influence factors associated with connected party MA. Key Words: MA; Firm Performance; Binary Relative Evaluation Model 1 引言 关联并购是指发生在上市公司与其控股股东、董事及其他们控制的其他成员公司之间的 [1][2] 兼并收购行为（Cheung Rau，2006 ；邓建平、曾勇，2011 ） 。据统计，2001-2011 年 1 中国资本市场上总共成功实施了7703 宗兼并收购 ，其中关联并购4236 宗，占全部并购事 件的55%。具体而言，2010 年之前关联并购总计3205 宗，明显多于非关联并购（1948 宗），