强制性与自愿性信息披露的经济学思考.pdfVIP

维普资讯 —●■—■经济工作 ·ECONOMICPRACTICE 文 ／余建耀 信息披露又称信息公开，它对资本 所需融资)和 “道德风险”问题 (管理者 完全一致，他们存在着一定的冲突，契约 市场健康发展至关重要 。从是否管制的 偷懒、滥用职权以谋取私利 )就必然引起 是减少这种冲突的一种途径。契约的有 角度看，信息披露可分为强制性披露和 市场失败 (marketfailure)。因此对信息 效执行将引发监督成本、担保成本和剩 自愿性披露。强制性披露是按照公认会 进行管制是十分必要的，这也是实现资 余损失等代理成本，一般认为代理成本 计原则和其他法律 、法规的要求，必须在 本市场公平性的内在要求。 是由经理人员来承担的，经理人员有降 财务报告中披露的内容 ，它是管制论所 2．信息公共物品性 (Publicgoods)。 低代理成本的需要 ，因此有自愿披露信 坚持的主张；自愿性披露是指超出公认 信息不同于一般商品，它具有公共物品 息的动机。 会计原则和其他法律、法规要求，由企业 的两个特性。一是非排他性，即一个人使 2．信号理论 (SignalingTheory)和资 管理部门确定的可以对外报告的事项和 用信息并不排除其他人的使用权利；二 本市场 的竞争性。Ross (1977)借用 信息，这是非管制论的观点。一直以来， 是非竞争性，即一个人使用了信息并不 Spence的信号理论认为，高质量的公司 对这两种信息披露方式孰优孰劣，一直 减少其他人对信息的使用。这样信息的 将通过传递信号将其与那些较次的企业 存在争议。其实两种主张既有可取的一 生产方即管理层无法将信息生产成本转 区分开来，股票价格将会上涨 ，企业将吸 面又有不足的地方 ，任何一方都无法单 嫁给消费者即投资者，没有管制的情况 引更多的投资。由于资本是稀缺的，而资 独维持资本市场的运作，因此有些学者 下，信息供给不足不可避免。因此对信息 本市场是竞争的，加上产品市场和经理 提出 “适度管制”观点，把两者统一起 这个特殊商品，政府需要进行管制 ，在成 人市场的竞争，且任何一方沉默都被认 来 ，关键问题是其中 “度”的把握。本人 本效益分析的基础上强制决定应披露信 为是不利的信息，所以企业管理人员即 也支持适度管制观点，本文以下部分在 息的内容。 使是较差的公司都有 自愿披露可靠 、相 阐述两种披露方式各 自的理论基础之 3．公司是信息的垄断提供者。在非管 关信息的动机，最后 “只有那些最差的企 后，试图用利益相关者博弈和制度经济 制的信息市场中，公司是信息的垄断供 业不再发出信息揭示其价值”(Watts 学交易费用理论对两者之间的实质关系 给者，它不仅限制信息的产出，而且以垄 Zimmerman。1986)。 做出新的解释，并相应说明了度的问题。 断价格出售信息。让每个人都用垄断价 3．私人契约理论(PrivateContraction)。 一 、 现有的理论分析 格购买同一信息，将导致社会资源的浪 信息是企业的一种 “产品”，是使用价值 (一)强制性披露的理论基础 费，而强制性披露则可大大降低投资者 和价值的统一，是具有商品特征的。公司 1． 信 息 不 对 称 (Information 的成本。 并不是完全出于商业 目的而披露信息的， Asymmetry)。公司经营管理人员与投资