经济政策对房地产股票指数的影响效应研究——基于公告发布与利率调整的短期效应分析.pdfVIP

March20123 资 ,li场 经济政策对房地产股票指数的影响效应研究 — — 基于公告发布与利率调整的短期效应分析 ■ 刘庆富 周德晔 内容提要 ：房地产作为我 国国民经济的支柱 产业 ，近年来受到各方 面的极 大关注，政府 为促进 房地产行业健康 发展 出台 了一 系列调控政 策 。为研 究这些经济政 策对房地产股票市场 的影响 ，本文 通过构建随机波动模型，并运用贝叶斯 McMC推断技术对我 国上海、深圳 的房地产股票指数进行 了实 证分析 。实证结果表明：经济政 策对沪深两市房地产股票指数 的收益及其波动均具有显著影响，其 中对收益会产生负向影响，而对波动会产生正 向影响 ；并且 ，无论对公告 发布还是对利率调整而言， 经济政 策对股票市场的影响均具有非对称特征 ，且与不利于房地产企业的经济政 策相 比，有利于房 地产企业 的经济政策对房地产上市公司股票价格 的影响往往更大 。 关键词 ：经济政策 利率调整 房地产股票指数 随机波动模型 中图分类号：F8 0．9 文献标识码：A 文章编号：1006-1770(2012)03-036-04 一 、 引言 影响的相关研究主要集中在对不同类型的经济信息是否对证券 市场产生影响，以及影响的力度和深度等几个方面。 截至 2011年底 ，沪深两交易所上市公司共 2342家．市值 在宏观经济信息对证券市场收益的影响方面 已有文献主 元，占全球股市市值的比重一度超过 日本，位 要是通过构建线性回归方程来描述宏观经济信息因素对证券市 列全球第二。房地产业作为国民经济的重要支柱产业 ．近年来 场收益的影响情况。在证券市场中 定期的宏观经济公告是宏 得到了飞速发展 并带动相关行业一同为经济增长做出了巨大 观经济信息发布的重要内容之一 ，对证券市场的收益和波动会 贡献。为引导房地产业健康、有序、稳定地发展，我国政府相 产生重要影响。基于此．Sanjay．MarcMukesh (2005)利用线 继出台了多项法律法规、政策意见对之进行规范和调控。作为 性回归方程分析了美国定期发布的宏观经济公告对证券市场的 反映经济状况的股票市场 这些经济政策对房地产股票指数的 影响，实证研究发现，在定期的宏观经济公告 (如ReaIGDP、 Non-farm pay Hourly earnings Treasurybudget Unemployment 收益和波动能够产生怎样的冲击7冲击的程度和方向如何 且 、 、 、 这些；中击是否具有非对称性7本文将对上述问题进行探讨。事 等共23个)公布 以后．有17种公告对证券市场产生重大影响， 实上．虽然有些学者已就经济信息、经济变量对股票市场的影 其余6种影响不大甚至没有影响。Suk-Joong，Michael，Robert 响进行了研究，但对经济政策影响效应的研究的确很少 且现 (2003)的研究表明．可预见的经济信息对证券市场影响不大， 有研究多集中于欧美证券市场 尚缺乏针对我国市场的相关研 而不可预知的信息会对证券市场产生影响 分析得出消费者和 究。 生产者价格信息是非常重要的影响因素。Evert(2009)通过分 析 10种美国、6种 日本的经济信息，也得到类似的结论。国内 二 、文献评述 学者曾志坚、江洲 (2007)通过脉；中响应函数与方差分解分析