销售均价的提高推动11月销售收入增长7.pdfVIP

2008 年12 月8 日 万科A (000002.SZ) 人民币7.90 元 2008 年12 月8 日 简要分析 万科A (000002.SZ) 人民币7.90 元 销售均价的提高推动11 月销售收入增长7% 最新消息 (1) 万科公布11 月销售面积环比下降9%至421,000 平方米，但销售均价环比上 升17%至人民币8,480 元/平方米，推动销售收入环比增长7%至人民币35.7 亿 元。今年前11 个月，销售面积同比下降6%至491 万平方米，销售均价同比上涨 3% 至人民币8,680 元/平方米，销售收入同比下降3%至人民币426 亿元。 (2) 11 月份销售均价较去年同期的峰值下降19%。 (3) 从地区来看，珠三角地区的表现优于其它地区，自9 月份以来销售面积和销售 均价均保持平稳，其中10 月份和11 月份销售面积分别环比增长1%和7%，销售 均价分别环比上涨6%和21% ；环渤海地区表现较差，销售面积环比下降28% ； 长三角地区销售面积环比下降12%，销售均价环比上涨18%，销售收入环比增长 4% ；华中地区的销售面积环比上升8%，但销售均价下降7% 。 分析 万科前11 个月的合同销售额为人民币430 亿元，占我们全年预测的93% 。我们 预计万科12 月份将实现人民币30-35 亿元的合同销售额，而7-11 月的月均合同 销售额为人民币37 亿元，去年12 月份为人民币60 亿元。 潜在影响 万科 A/B 股当前股价相对于我们2009 年底人民币8.44 元/9.48 港元的净资产价 值预测存在6%/29% 的折让，对应的2009 年预期市盈率为14.9 倍/11.3 倍，预 期市净率为2.2 倍/1.5 倍，与我们研究范围内公司的市值加权平均水平基本一 致。我们维持对该股的中性评级和目标价格。 所属投资名单 中性 行业评级: 谨慎 中国: 房地产 王逸, CFA 北京高华证券有限责任公司及其关联机构与本研究报告所分析的企业存在业 +86(10)6627-3022 | yi.wang@ 北京高华证券有限责任公司 务关系，并且继续寻求发展这些关系。因此，投资者应当考虑到本公司可能 骆昀婷 存在可能影响本报告客观性的利益冲突，不应视本报告为作出投资决策的唯 +86(10)6627-3498 | yunting.luo@ 北京高华证券有限责任公司 一因素。有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析 师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。 北京高华证券有限责任公司 投资研究 高华证券投资研究 1 2008 年12 月8 日 万科A (000002.SZ) 人民币7.90 元 分析师申明 本人，王逸, CFA，在此申明，本报告所表述的所有观点准确反映了本人对上述公司或其证券的看法。此外，本人薪金的任何部分不曾与，不与，也将不会与 本报告中的具体推荐意见或观点直接或间接相关。 投资摘要 投资摘要部分通过将一只股票的主要指标与其行业和市场相比较来评价该股的投资环境。所描述的四个主要指标包括增长、回报、估值倍数和波动性。增长、 回报和估值倍数都是运用数种方法综合计算而成，以确定该股在地区研究行业内所处的百分位排名。 每项指标的准确计算方式可能随着财务年度、行业和所属地区的不同而有所变化，但标准方法如下： 增长是下一年预测与当前年度预测的综合比较，如每股盈利、EBITDA 和收入等。回报是各项资本回报指标一年预测的加总，如CROCI、平均运用资本回报率 和净资产回报率。估值倍数根据一年预期估值比率综合计算，如市盈率、股息收益率、EV/FCF、EV/EBITDA、EV/DACF、市净率。波动性根据12 个月的历史 波动性计算