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分析专栏：资本流入趋势将支持 国内资产价格的表现 上海放行境外PE在沪设立全资子公司 3 保监会明确鼓励保险公司投资医疗机构 3 社保基金看多中国股市 3 中小银行成为5月份信贷投放的主力军 4 银行信贷投放有向制造业转移的迹象 4 城投债乱相可能促使发改委提高发行门槛 5 股市扩容难阻资金炒作步伐 5 钱多推动“毒债”重获青睐 5 农业发展银行重组计划依然遥远 6 亚太地区企业倒闭依然呈上升态势 6 摩根大通是力拓毁约事件的最大受益者 6 平安将用60亿拿下深发展 6 中投再扩员意在进军大宗商品市场 7 五矿以13.86亿收购澳OZ公司资产 7 美国债主们如何抱团与美国博弈？ 7 淡马锡将重仓中国 8 美国政府意图管制金融机构高管高薪 8 基金专户“一对多”即将进入实质运行 8 郎咸平称99%的买房白领必将破产 9 〖分析专栏〗 【资本流入趋势将支持国内资产价格的表现】 中国跨境资本流动的方向很可能已在今年二季度发生逆转。国家外汇管理局副局长王小奕10日表示，在经济出现复苏迹象的同时，中国在资本流入方面面临的压力日渐加剧。而在去年下半年的时候，中国还在经历一定规模的国际资本净流出，突出表现为同期外汇占款和外汇储备增长的明显放缓，甚至出现萎缩的情况。情势变化之快，不得不让人感叹！ 国家外管局副局长的发话自然极有分量，表明官方已开始觉察到，今后跨境资本流动的主要风险已不再是资本流出，而是资本大幅流入的可能。而在此前，安邦也已数次提示了近期国内跨境短期资本流向发生转变的情况，所依据的基本逻辑就是：全球主要央行都实行了力度史无前例的宽松货币政策，在全球经济出现复苏迹象、国际金融市场信心显著回升的情况下，这么多流动性必然会流向商品市场和新兴市场以寻求高收益，而中国市场显然是全球资本的首选。事实上，近期东南亚经济体的货币面临升值压力、美元指数持续下行的趋势，都是国际资本在流向新兴市场的一个侧面；5月份以来，港币对美元频繁触及“强方兑换保证”的7.75水平，也主要是因为香港股市拥有众多内地企业H股和红筹股，使得国际资本可以间接投资中国。 既然近期国际资本流入中国的趋势已经成型，那么接下来最为重要的问题就是，类似于2007年热钱疯狂套利中国的景象是否在今后会再次出现？资本涌入将会给中国经济发展带来怎样的影响？ 首先，从现在的趋势来看，全球经济，尤其是美国经济复苏的基础还比较薄弱，投资者的信心也并没有完全从金融危机的打击中恢复，这也就意味着包括美联储在内的全球主要央行，短期内并不会贸然采取偏紧的货币政策，非常宽松的货币政策仍将在一定时期内持续下去。其次，从中国方面来看，中国经济领先于其他经济体而率先复苏的判断，已经成为全球投资者的共识。再次，目前人民币基本上与美元维持一种“软盯住”的汇率机制，但汇率水平依然被严重低估——彼得森国际经济研究所本月发布的研究显示，人民币兑美元需升值大约40%，才能实现汇率平衡——这种情况也使得国际资本有动机压注人民币升值。以上这三个因素，共同决定了在今后一两年内，类似2007年全球热钱涌入中国的情况是有可能再度上演的。 大体上从这段时间开始，中国就将重新面临资本流入的压力。而这种情况，对判断今后国内经济的货币流动性和人民币汇率走势来说，都是一个重要的考虑变量。在经历了一季度信贷天量投放、以及广义货币M2增速连续超过25%的增速后，央行显然已经开始对流动性过度充裕的情况加以关注，今后的货币政策虽然总体上会维持宽松状态，但将真正回归“适度宽松”，即比一季度有所紧缩。但今后国际资本的流入有望成为基础货币的另一个主要投放渠道。也就是说，即使今后央行有意通过控制信贷规模来收紧流动性，却不得不因维持人民币低估而释放外汇占款，从而增加基础货币。因而资本流入的增加，可能会带动今后货币投放的进一步增加。而在另一方面，资本流入则意味着人民币对美元升值压力的加大，但在出口正面临糟糕状况的情况下，人民币快速升值的政治阻力非常大，快速升值发生的可能性很小。不过，政府维持人民币对美元汇率的基本稳定，将是以投放更多的外汇占款为代价的。 值得一提的是，中国的外汇储备在二季度可能已超过2万亿美元，表明中国的外汇储备变得更加笨重了。究其原因，除去目前仍然每月拥有的贸易顺差，其他导致外储增加的因素有：一是资本流入在二季度开始出现，这可以海外NDF作为一个佐证——6月10日，海外NDF市场预期一年后人民币升值至6.70的水平，而目前人民币中间价为6.83；二是二季度美元兑欧元出现了比较明显的贬值，这会使以美元计价的非美元资产数额增加。 最终分析结论（Final Analysis Conclusion）： 关注跨境资本进出的重要意义在于，资本流入出现的时间和进入的规模，将在很大程度上影响国内的汇率政策和货币流动性的宽裕程度，并进而影响国内的资产价格表