月度策略交流及研讨.PPTVIP

2006年先进制造业研讨暨上市公司见面会 在恐慌时贪婪 －2月A股策略交流研讨 二月市场：盘整（1） 流动性负面因素显现引发市场盘整 加息，M1增速快速超越M2，物价承受越来越大压力； 调控市场政策，银监会清查信贷资金，证监会加快加大融资； 市场分歧，33倍06PE导致市场担忧，1月流通市值换手率100%； 非流通股减持欲望上涨，实际减持比例提高； 个人投资者恐慌性赎回导致基金被动减仓，放大市场波动 二月市场：盘整（2） 下跌幅度有限，上证综指低点约在2550点 估值还在“可以接受”范围内：沪深300指数目前07PE为24倍，扣除金融股07PE为21倍 调控政策尚没有扭转流动性泛滥：股票市场流通性泛滥在于居民家庭资产结构转变，宏观货币收缩效应作用不显著； 良好的盈利预期逐步兑现甚至被超越：06年业绩表现良好；07年1季度业绩同比增幅在35%左右。股价下跌有利于上市公司推出股权激励方案。 贪婪市值：看好A股未来市值扩张 居民资产结构调整为证券市场提供流动性 06年4季度以来资金最大推动力来自居民储蓄； 中国居民过去27年没有完全分享经济成长成果，来到资本市场上分享经济成果是“和谐道路” 贪婪市值：看好A股未来市值扩张 贪婪市值：看好A股未来市值扩张 海外市场的经验暗示：股票市值规模、金融系统存款余额和信贷总量互相接近 中国股票市值目前只占全部金融存款的10% 贪婪于估值：人口结构变动推升估值水平 在估值水平莫衷一是的时候，我们愿意从长期人口结构角度进行分析 MY指标与资产价格关系：美国的经验表明人口结构与资产价格完美契合。（MY＝Middle/Young） 贪婪于估值：人口结构变动推升估值水平 MY指标与资产价格关系：日本的经验表明人口结构与资产价格契合良好 贪婪于估值：人口结构变动推升估值水平 MY与价格关系：中国的经验 MY指标暗示自2000-2010年，资产价格不断攀升 贪婪于业绩：强劲的经济增长＋制度性变革＝业绩超预期 提升盈利预测 从已经公布业绩预报的公司来看，其整体06年净利润增幅为52.8%,大幅高于市场预期的35%和申万分析师预期的33%。 截止最新数据，两市共有706家公司公布业绩预报，其总市值已经占到A股总市值的47%。其中共有461家公司为预增或扭亏，占到总数的68%；只有152家公司亏损，占比23%。 贪婪于春节后的市场：资金和业绩的全面好消息 其一，资金正面因素逐渐增加。再批QFII额度；加大股票型新基金的发行；保险类直接股票投资比例从5%提高到10%。 其二，业绩正面因素逐渐明确。07年1季度经济强劲增长，原材料大幅下滑导致的毛利率回暖，也开始被市场所充分反应。在股价下跌后，越来越多公司快速推出股权激励计划，形成利益一致。 其三，估值逐步具有吸引力。快速下跌的结果是A－H股迅速缩小估值差异。 3. 盘整期股票选择：年报业绩超预期 从实际预告业绩、市场一致预期、申万预期的差异性中寻找年报业绩超预期品种，可能存在于医药商业、化纤、元器件 3. 盘整期股票选择：估值优势 优势存在于银行（特别是股份制银行）、交通（比如路桥）、医疗、轿车 3. 盘整期股票选择：货币结构变动创造消费奇迹 从货币结构角度观察，“媒介”类货币比例快速上升，而“资产类”货币比例下滑，货币流动性上升，暗示着物价压力和消费繁荣 06年社会零售消费品总额增长13.4%低于07年高点 3. 盘整期股票选择：中央企业资产注入 我们主要关注以下几个方面将对资本市场产生较大影响的内容： 1，中央企业间强强联合。在地产、电信、旅游的行业的央企合并；2，一般央企并入优势央企。在行业内处于前三名之后的央企，将划归行业龙头央企；3，科研院所与企业集团的合并。关注院所并入相关集团，再注入上市公司的机会；4，优势互补，即将自己的非主业资产剥离给其他以此为主业的央企。关注央企的产业集中化趋势；5，地方国有企业的整体上市和资产注入。央企是一面旗帜，表明了改革的方向，相信地方国资委会争相仿效。 我们的荣耀 来自您的辉煌！ 月度策略交流及研讨 日本的经验：居民家庭资产结构调整 同样是保守理财的日本，居民储蓄中，银行存款占整体储蓄额的60%。但投资基金、信托和债券已经占到整体储蓄额的24%。即，证券类投资总额大约是储蓄额40%。 自1968年开始，日本市场上股票市值迅速接近金融存款 韩国股票市值与存款、信贷相当接近 上海申银万国证券研究所有限公司 陈 李　63295888-445 chenli@ 月度策略交流及研讨