第七章 证券投资收益与风险_12940.pptVIP

第七章 证券投资收益与风险 第一节 证券投资收益的度量 第二节 证券投资风险的度量 第三节 现代证券组合理论 第一节 证券投资收益的度量 一、平均收益率 二、时间加权收益率 三、实际收益率 四、期望收益率 平均收益率——算术平均收益率 当各期收益出现巨大波动时，算术平均收益率会呈明显的上偏倾向。（？） 所以，算术平均数法适用于各期收益率差别不大的倩况，如果各期收益率差别很大的话，这样计算出来的收益率会歪曲投资的结果。 几何平均收益率或时间加权收益率 几何平均收益率的计算有个假定，即投资期间所获得的所有现金收益(如以现金形式派发的股息或红利等)都用于再投资。另外，它在计算过程中采用了1加上收益率或用1减去亏损率，进行如此技术处理的目的是为了避免几何平均数的计算因负的收益率的出现而变得毫无意义。 上例采用几何平均收益率来计算，结果符合实际情况，即两年来平均收益率为零： 几何平均收益率或时间加权收益率 算术平均数的上偏倾向使得它总是高于几何平均收益，而且收益波动的幅度越是大，这种偏差就越是明显。 反过来说，假如算术平均收益与几何平均收益之间出现了较大差异，这说明市场上的投资收益波动非常剧烈。只有在整个投资期间各期的收益率都是相同的情况下，两种平均收益率才可能一致。 时间加权收益率 时间加权收益率是一种类似于几何平均收益率，考虑了资金的时间价值，运用了复利思想的收益率。它与几何平均收益率的区别在于：时间加权收益率不开n次方，而几何平均收益率则要开n次方。这意味着，时间加权收益率说明的是1元投资在n期内所获得的总收益率，而几何平均收益率是计算1元投资在n期内的平均收益率。 实际收益率 假若投资者预期价格在投资期内会上涨，即存在通货膨胀，那么投资者就必须考虑通货膨胀对货币购买力的影响。投资于某证券的实际收益率等于名义收益率扣除通货膨胀率的收益率： 两条性质：第一，如果通货膨胀率为零，实际收益率便等于名义收益率；第二，如果名义收益率与通货膨胀率相等，实际收益率便等于零。 实际收益率还可以近似地写成名义收益率减去通货膨胀率： 这是由美国经济学家欧文·费雪提出的著名的费雪关系式。 实际收益率 此外，我们还可以运用几何平均法计算若干时期的实际平均收益率，可称之为实际几何平均收益率,其计算公式为： 对比上述几何平均收益率可见，那里的几何平均法计收益率其实是名义几何平均收益率。 期望收益率 投资收益不确定下，可用期望收益率指标来度量。期望收益率就是证券投资的各种可能收益率的加权平均数，以各种可能收益率发生的概率为权数。 第二节 证券投资风险的度量 一、证券投资风险 二、风险厌恶与风险溢价 三、证券投资风险的类型 证券投资风险的度量 在西方经济理论中，“风险”是指事物变化存在着各种结果的可能性，而这些结果事先已经全部预知，只是最后的实际结果不能事先确定。 在证券投资中，传统的风险观念总是与不好的结果和投资损失联系在一起的。但从20世纪50年代马柯维茨创立现代证券投资组合理论以来，对证券风险的理解出现了根本性的变化。证券风险被认为是证券收益的波动，达个变动既包括报酬的减少，也包括报酬的增加；衡量这个变动的方法就是计算证券报酬的方差或标准差。标准差越大，风险越大；标准差越小，风险就越小。 与传统风险概念相比，现代风险观念可用数学方法精确地刻画。 证券投资风险 1．最大收益率与最大期望收益率原则 当投资者使用最大收益率原则来选择投资对象时，他显然会选择收益率最高的资产。但是，当出现资产未来收益率不确定，即未来收益率有多种可能的结果时，最大收益率原则便失效了。 如表7-1、表7-2 。 2．证券投资风险与度量 以上我们只考虑了投资收益率因素，没有考虑投资风险差异；当证券存在多种可能和不同概率的未来收益时，就意味着投资该证券是存在风险的；当考虑到风险因素后，选择最佳证券投资品种就不能仅仅考虑收益率了；通常用投资后收益的各种可能情况计算证券收益的方差或标准差来刻画风险。 风险厌恶与风险溢价 证券投资中，通常假设投资者是风险厌恶型的。 所谓风险厌恶，是指投资者所具有的对规避风险从而收益波动性的特点。当两种证券投资的期望收益率相等而风险不同时，投资者会倾向于投资风险小的证券。 风险厌恶意味着当投资者面对收益率确定的证券（无风险证券）和收益率不确定的证券（风险证券）时，如果要说服投资者购买风险证券，市场就不得不给他