中国股指期货交易风险控制几个关键问题研究.pdfVIP

④梗墅太擎 2004年度博士后出站报告 中国股指期货交易风险 控制几个关键问题研究 博士后研究人员：型塞盟 专 业：廑用经渣堂 指导老师：耋塑堑丘!茎型亟囝瞠盎整麴海 起迄时间：—2003—．1-2004．12 复旦大学应用经济学博士后流动站 上海期货交易所博士后科研工作站 2004年12月 摘要 产生于1952年的马柯维茨投资组合理论认为采用组合投资的操作方式可以 分散股票的非系统风险，但无法规避股票市场的系统风险。而诞生1982年股票 指数期货则是股票市场一种廉价的对冲系统风险工具。也正是由于此，股指期货 自诞生之后，在全球已经取得了蓬勃的发展。尤其是2000年以来，全球股指期 货的交易更是增长迅猛，在三大金融期货品种中，交易量以年均47．9％的增长率 而名列榜首。 为了给我国股票市场不断壮大的机构投资者提供这种风险管理与资产配置 工具，促进我国股票市场结构与功能的完善，使股票市场更好地为国民经济发展 服务，上海期货交易所自1999年以来一直致力于中国股指期货品种的开发。本 课题研究是其中的一个部分。 奉课题在总结自2000以来全球股指期货最新发展概况的基础上，通过对我 国股票市场新兴的各类投资性指数的对比分析，确定了我国股指期货的有效标的 集，并以这些指数作为虚拟标的，进行了交易风险控制的几个关键问题——股指 期货与标的指数的波动率关系、基准保证金、涨跌停板与熔断机制、限仓与大户 报告制度等研究。主要结论有： ≯在目前投资性指数体系中，新华富时指数公司编制的A200指数、上海 证券交易所编制的上证180与上证50、中信证券与标普公司合作编制的 中信标普300与中信标普50等5个指数可以作为标的指数。 通过对全球一些主要股指期货台约的波动率与标的指数波动率的大小关 系进行研究，发现在正常市场条件下，股指期货的波动率并没有显著地 大于标的指数的波动率。但在市场异常的情况下，股指期货的波动率要 大于标的指数的波动率。 ≯ 虚拟标的进行了基准保证金的设置研究。认为这些指数期货投机头寸的 基准保证金分别是12％、7％、5％、11％、12％。 在保证金给定的情况下，根据市场参与者成本最小化的准则，确定了这 些股指期货的融断点，分别为：±8％、±5％、±3％、±6％、±5％。所 有合约的停板幅度与现货市场保持一致，在目前市场条件下为±10％。 ≯ 在总结全球主要股指期货市场投机头寸限仓与大户报告经验数据的基础 上，总结出一个限仓计算的经验公式。并在假设所设计的股指期货合约 面值为10万元，投资者流动资金为1亿，交易所的风险控制系数为2／3 的条件下，各合约每个投机帐户持有月份合约的净持仓上限为 关键词：保证金、持仓限制、涨跌停板、股指期货 Abstract that risk The selection Markowitzin the portfolio theory,developedby 1952，thinksnon—systemic the riskstillexists．But instockinvestmentcanbe selection，While dispersedbyportfolio systemic