交易策略買進賣權.pptVIP

衍生性金融商品在資產管理上之應用 李存修 台大財金系 2007年3月7日 臺灣期貨交易所 衍生性金融商品 銀行間OTC衍生性商品交易狀況 金融機構參與期貨集中市場交易之現況 金融機構參與期貨集中市場交易之現況(續) 法人參與程度與國際間比較 運用期貨與選擇權管理價格風險 截至2006年底，本國銀行、保險公司及證券投信基金共持有我國股票總市值新台幣1.46兆元 運用期貨與選擇權管理價格風險 2004年至2007年2月間，臺灣證券交易所發行量加權股價指數報酬率之年波動度為17.69%，每年本國銀行、保險公司與證券投信基金持有之股票暴露風險約在新台幣2,500億元至6,000億元之間，風險不可謂不大。 運用指數期貨與選擇權提升投資組合效益 一、遞延投資決策 期貨之「現貨替代」功能，可協助機構法人在資金尚未到位，或選股決策尚未完成前，以相同市值之期貨部位代替持有現貨，達成遞延投資決策之目的。 交易策略：買進期貨 運用指數期貨與選擇權提升投資組合效益 二、短期避險與調整投資組合 賣出期貨提供機構法人簡單、迅速之短期避險與資產調整功能，可規避市場因短暫經濟或政經因素導致之價值下跌損失，並利於迅速調整投資組合屬性，追求更大利潤。 期貨交易具有成本低廉、流動性高等優點，可以避免直接買、賣股票之交易成本過鉅、執行效率較差及造成現貨價格衝擊等問題。 交易策略：賣出期貨 運用指數期貨與選擇權提升投資組合效益 三、提高資金用運效率 機構法人運用買進買權策略，可以減少購買股票之資金準備與風險，提高資金運用效率 交易策略：買進買權 運用指數期貨與選擇權提升投資組合效益 四、創造額外收益 多頭市場，賣出價外買權，享受權利金收入，在不影響既有股票投資組合的情形下，為機構法人創造額外收益 交易策略：賣出買權 運用指數期貨與選擇權提升投資組合效益 五、為投資組合購置保險 買進賣權如同為股票投資組合購置保險，機構法人可以選擇合適的履約價格與存續期間，決定保險金和自負額，控制投資組合風險暴露程度與最大承受損失。 交易策略：買進賣權 運用指數期貨與選擇權提升投資組合效益 六、低價購進股票 賣出賣權提供機構法人低價購進股票之另一種選擇，權利金收入使實質購買價格較一般市價更低，適用於逢低承接之投資策略 交易策略：賣出賣權 運用指數期貨與選擇權提升投資組合效益 七、α策略 以指數期貨機動調整β係數，視經理人對市場走勢之研判，決定market exposure 以選股能力挑出打敗大盤的個股，漲幅超過指數，或跌幅小於指數之個股均可，以捕捉正的α值 降低波動，追求絕對報酬 運用指數期貨與選擇權提升投資組合效益 八、Arbitrage 策略 Equity portfolio分成兩部份，一為passive part，另一為active part Active part 突顯 selectivity Passive part與期指搭配尋求arbitrage機會 當期指過高 → 空期指，加碼 passive part 當期指過低 → 多期指，減碼 passive part passive part可以用ETF取代 不須 short equity 運用公債期貨管理利率風險 一、調整銀行資產負債間的期間缺口 若資產之利率敏感度大於負債之利率敏感度，則在利率上升時，淨值會下跌 策略：賣出公債期貨 運用公債期貨管理利率風險 二、控管債券投資組合之利率風險 債券於利率上漲時會跌價 策略：賣出公債期貨 運用公債期貨管理利率風險 三、增加債券投資組合之報酬率 預期利率下跌時，可增加債券部位，或提高債券投資組合之利率敏感度，買進公債期貨可同時達成此二目的 策略：買進公債期貨 運用公債期貨管理利率風險 四、殖利率曲線之斜率策略 預期殖利率曲線變陡(長、短期利率差擴大)，可買進短期利率(30天CD)期貨，賣出長期利率(公債)期貨。 預期殖利率曲線變平或變負斜率(長、短期利率差縮小)，可買進長期利率期貨，賣出短期利率期貨。 策略：long or short BOB (Bill over Bond) spread 運用公債期貨管理利率風險 五、控管IRS之利率風險 銀行若從事支付固定利率，收取浮動利率(CP rate)之IRS，會承受CP rate下跌之風險，可買進30天CP期貨 銀行若從事支付浮動利率，收取固定利率之IRS，會承受CP rate上漲之風險，可賣出30天CP期貨 策略：long or short 30天商業票券利率期貨 投信基金法令規範 投信基金問題點 銀行業法令規範 銀行業問題點 保險業法令規範 保險業法令規範（續） 保險業問題點 結語 主要法人機構參與期貨市場均有相關規範 除投信基金外，其他法人實際期貨交易距可交易額度仍有相當空間