金融数学引论讲义-本金利息分离技术.pptVIP

1 第四章 第四章 本金利息分离技术 第二章讨论的年金方式的现金流 是许多现实金融活动和产品的基础 但是实际操作中 在年 金的期限内 金融市场会有很多的变化 无论是投资者还是融资者 都需要随时评估其已经进行的 投融资的价值 在这种评估中 很重要的是如何分析现金流中的内在价值 本金 和时间价值 利 息 一般的金融产品或活动的现金流很复杂 本章以贷款业务为例 介绍价值评估中常用的本金 利息分离方法 这些方法是有一般意义的 可以广泛的应用于各种现金流的分析 特别强调以下两 种方法 1. 摊还表方法 amortization schedules 指对未清偿债务本金和利息的定期支付 实质上 代表一 种定期分期偿还贷款的做法 对此还有一些其它的用词 摊销 将资产的账面价值按照费用的收益期进行分配 摊提 指通过定期地从收入中提取费用 逐步减少一项使用期有限的资产或无形资产成本值 的会计程序 对固定资产用折旧 depreciation 一词 对耗费性资产 如自然资源 用折耗一词 大多数公司遵循保守的做法 通过摊提来冲销诸如商誉之类的无形资产 对于在购买优先股或债券 投资中所支付的高出平价值的溢价部分 也常常进行摊提 其目的是反映转售价值或赎回价值 摊 提也指通过定期的利息和本金偿付所进行的债务支付扣除 在到期时足以还清一笔贷款 长期固 定债务中的贴现与费用 按事先确定的日程表提取适当比例的收入进行摊提 通常摊提有顺序地进 行 但也允许不按规定的时间和数量从收入或损失中提取费用对余留的贴现和费用额进行摊提 这 些会计账务在公司年报中应详细给出 2. 建立偿债基金方法 sinking fund 指借款人为偿还债务所成立的基金 借款人会在指定期限内 分期拨款入基金 累计起一笔足够款项以偿还未来到期的债款 一般的债券发行多附有要求借款人 设立偿债基金的条款 同时 本章围绕这两种方法产生的计算问题是 1 如何确定投 融 资期间每个时刻的未结贷款余额 2 如何将投 融 资期间的现金流分解为 本金 和 利息 两部分 3 不同的本利分离方法对投资收益结果分析的影响 4.1 摊还表 在摊还表方法中 很重要的是计算每次还款后的未结贷款余额 这一节分为两部分讨论摊还表 方法 1 第四章 2 2 4.1.1 计算未结贷款余额 (Outstanding loan balance) 这个量从文字表述上也可以称为 未结本金 未付余额 剩余贷款债务 等 它的实际背 景是 在贷款业务中 每次分期还款后 借款人的未偿还的债务在当时的价值 例如 某家庭现有 一个三十年的住房抵押贷款的分期还贷款 在已经付款 12 年后 因为意外的一笔收入 希望一次 将余款付清 应付多少 在固定收益投资中 投资期间的每个时刻投资的账面价值 计算这个量的常用方法有两种 预期法 prospective 和追溯法 retrospective 顾名思义 前 者是用剩余的所有分期付款现值的和表示每个时刻的贷款余额 后者是用原始贷款额的累积值扣除 所有已付款项的累积值表示每个时刻的贷款余额 可以证明 两种方法的结果是一致的 这种计算贷款余额的方法的基本思想可以用下面的一组等式表示 首先 在贷款之初 有 贷款额 = 今后所有还款的现值之和 然后 将上式的两边同时累积到还款期间的某个时刻 则有 原始贷款额的终值 = 所有分期还款在这个时刻的价值之和 其中 等式右边又可以分成两部分 过去的还款和未来的还款 这两部分的价值计算是不同的 前 者的价值为现值 后者的价值为终值 因此 上式又可以表示为 原始贷款额的终值 = 过去还款的终值 + 未来还款的现值 如果将上式右边的第一项移到左边 则新等式的右边表示预期法 左边表示追溯法 这里仍采用前面的记号进行计算 用Bt 表示时刻t的未结贷款余额 为了区别所采用的计算方 法 分别用 Btp和Btr 表示预期算法和追溯算法的结果 原始贷款金额 B0 一般用L 表示 两种方法 在实际应用中并没有明显的优劣之分 一般情况下 如果所有的还款额和还款时间已知 则采用预 期法 如果还款次数未定或最后一次的还款金额未定 则采用追溯法 下面考虑一些特殊还贷情况 下的未结贷款余额的计算 1 还贷金额固定 贷款利率为i n 次偿还 每次 1 元 对任意的时刻t t= 0 1 2 … n Bt 表示第t次还款后瞬间的未结贷款余额 预期法 Btp= an?t |i 　 (4.1.1) 追溯法 因为这时的原始贷款额L 等于an | i 所以有 Btr = an |i(1+ i)t st |i (4.1.2) 结论 4.1 1 预期法