成本分析中的“汇率不稳定”指的是美元化带来的本外币汇率.docVIP

货币替代过程中的自我强化机制 —— 兼析人民币国际化进程中的相关情况 徐奇渊 东北师范大学经济学院 2005年1月9日 内容提要：Griton和Roper（1981）建立了货币替代与汇率波动关系的分析模型，笔者在此基础上对该静态分析加入动态因素进行修正，并将货币替代成本分析中的“汇率不稳定”与收益分析中的“汇率稳定”统一起来，提出了货币替代过程中的自我强化机制。根据分析结果，笔者提出小国弱币遭受货币替代将是不可避免的。最后结合分析结果对现阶段人民币国际化进程作了初步的分析。 关键词：货币替代 自我强化机制 人民币国际化 一、引言 某国（A类国家）强币的国际化过程，都是相应国家（B类国家）的货币替代过程。关于货币替代过程对B类国家宏观经济的影响，至今还几乎没有人同时就其正负两方面做出理论上的分析。 货币替代（美元化）的成本方面，根据Griton和Roper（1981）、Grohe(1999)、Camera(2001)、Craig(2001)、Waller(2001)和Klein(2002)以及姜波克、杨槐（1999）的分析认为，其主要表现在以下几个方面：①货币替代程度越大，汇率越不稳定；②使得货币数量的衡量、控制都更为困难，破坏了一国货币政策的独立性，并且削弱了本国央行充当最后款人的能力；③使本国政府的铸币税收入外流；④货币替代可能会使本国的消费、投资向国外转移，进而使本国总需求萎缩。 发生货币替代（美元化）的B类国家一般在投资与贸易等方面同相应的A类强币国家存在着较为密切的联系，基于此种考虑，国内学者张宇燕（1999），李扬、黄金老（1999）及一些国外学者Calvo(1999), Scrrano(2000),Somuano(2000),Izurieta(2002),Ennis(2000)和Eich(2001)认为，这些B类国家所获得的收益主要有：①货币替代（美元化）带来的汇率稳定，使得交易成本大为降低，能够为这些经济体提供一个稳定的经济发展环境；②货币替代也为政府带来了更为严格的金融纪律；在基础上，货币替代（美元化）有利于金融深化；④货币替代（美元化）发生的可能性，使得各国央行的货币政策更趋向于稳健。 二、货币替代过程自我强化机制的提出 上面的成本、收益分析中，关于货币替代（美元化）对汇率的影响竟然有着看似矛盾的结论，韦伟、方卫东（2003）则更是认为“一些学者在分析美元化对同一经济变量的影响时竟然得出了相互矛盾的结论，如他们对美元化和汇率关系的研究”。 事实上成本分析中认为“货币替代程度越大，汇率越不稳定”的观点，与收益分析中的“货币替代（美元化）带来的汇率稳定，使得……”观点不仅没有矛盾，而且甚至还蕴含着货币替代过程中颇具一般性的自我强化机制，而这种机制正是汇率“稳定—不稳定”交替强化过程的发生。因为成本分析中的“汇率不稳定”指的是货币替代（美元化）带来的本、外币汇率不稳定；而收益分析中的“汇率稳定”指的是发生货币替代（美元化）情况下，某个经济单位完全使用某种外国强币，从而所带来的持有保值性、成本—收入核算稳定性等。所以我们看到，两者并不矛盾；甚至可以发现，正是由于成本分析中的“汇率不稳定”和收益分析中的“汇率稳定”两条原因，货币替代（美元化）过程本身存在着一种自我强化机制！ 三、Griton和Roper对货币替代与汇率波动关系的分析模型 基于开放经济条件下货币需求的资产组合说，Griton和Roper（1981）对货币替代与汇率波动关系进行了以下的分析（在本文的第四部分中，笔者将对其进行修正，以描述货币替代过程中的自我强化机制）： 首先，其给出了货币需求的一般函数形式如下： 　　　　　　　　　　　　　（１） 其中： Ｍk：代表货币Ｋ的名义余额； Pk：代表k国国内物价水平； r1,r2：分别代表本外币的预期真实收益率； r：代表其他非货币性资产的真实收益率； W：代表本国的真实财富水平，且r和W都是外生变量。 Griton和Roper认为对某种货币的需求，主要取决于本外币之间以及本外币与非货币资产之间真实收益率的差异，因此一国居民对本外币需求的具体函数形式为： （2） （3） 其中，：代表财富水平对货币需求的决定程度； ：代表货币K与非货币资产间的替代系数； ：代表本外币之间的替代系数。 对（2）、（3）分别取对数，得到： （4） （5） 假设：，，将（4）式减去（5）式得到： （6） 设E为本币汇率（直接标价法），其对数形式为 lnE=e,根据购买力平价说，，，则（6）式可转化为： （7） 其中：，， 。 替代系数被包含在参数之中。 因