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货币政策、公司资本结构与价值 ——制造业A股上市公司的实证研究：2006-2010 近年来，货币政策频繁调整，但在平抑经济的波动性性方面效果不理想。究其原因，是微观基础出了问题，国有银行为主导的银行体系直接服务国有企业，民营企业得不到关注。当前期政策效果不显著时，后续政策需求一定压力大。将企业分成三类，即纯粹国有企业，纯粹民营企业还有公众企业，三种企业中最后一种对政策最为敏感。我们选择及其价值结果迫切性 [关键词] 货币政策 资本结构 公司价值 银行体系 [中图分类号F830.91 [文献标识码A Monetary Policy, Capital Structure and Corporate Value ------ Evidence from A-share Listed Manufacturing Corporate in China: 2006-2010 Abstract: Monetary policy affects macro economy through impacting firm behavior at the micro level. In the past few years, monetary policies have been adjusted abnormally, that leads firms to adjust their capital structure extremely, and ultimately harm firms’ value. Using a sample of A-share listed manufacturing corporate in China from 2006 to 2010, this paper studies the effect of monetary policy on capital structure, and tests the value destruction under the capital structure adjustment in this period. The empirical result indicates that monetary policy failed to make role to promote stable economic growth. Short Loan changing has destroyed corporate excess value. Anyway, under the monetary policies, these corporate have to adjust their capital structure, and it has destroyed their excess value. Further study shows that, as part of the transmission mechanism of monetary policy, banking system needs to be reformed in China. Keywords: Monetary Policy; Capital Structure; Corporate Value; Banking System JEL: E52, G32 货币政策、公司资本结构与价值 ——制造业A股上市公司的实证研究：2006-2010 一、引 言 货币政策的有效性体现在其反周期作用的大小，即平经济波动的程度，能否熨平经济的波动取决于货币政策的传导，货币政策的传导取决于整个银行体系是否均衡地服务于实体经济。如果实体的微观经济主体差异化大，银行服务体系又有特定的偏好，那么货币政策的有效性会打一些折扣。换句话说，如果货币政策对所有的微观主体发挥作用，货币政策所遗留的问题会更加严重，不仅不能在短期内平波动，还有可能在未来引发更大的经济波动。 货币政策对企业的影响是通过两个主要管道来实现的，一是通过影响企业的融资决策，二是通过影响企业的产品市场。对外部融资有依赖的企业，其财务结构必然受到货币政策的影响。在货币供给量不断变化的前提下，企业要稳定地调整财务结构以期达到财务成本最低的最优财务结构是相当困难的。此外，货币政策的变化会通过影响流动性进而影响大众的消费行为。大众的消费行为影响企业在产品市场中资金回收稳定的状况，资金的回收模式又从另一个角度影响企业的融资模式。货币政策对企业影响的两个管道分析说明，不同特质的企业受货币政策的影响程度不同，越是外融资依赖性大的企业，越是处在市场竞争中心的企业，其受到的影响越大。对垄断性企业而言，由于其市场地位决定其资金回收没有任何压力，融资受货币政策的影响不大。 的值