银行往来关系与公司代理成本关系实证研究.docVIP

银行往来关系与公司代理成本关系实证研究 ―――基于中国民营上市公司的证据Huang Bing-yi （Guanghua School of Management of Peking University P.R.China, 100871 Center for Accounting Studies of Xiamen University P.R.China, 361005） problem of corporation agency cost ， this papers mainly uses the variables of the bank debt ratio and the long-term bank debt ratio to measure the banking relationship and empirically study the relationship between banking relationship and corporation agency cost with the sample of Chinese listed private-controlled companies. The result shows that Chinese listed private-controlled companies can lower the corporation agency cost with close banking relationship. Key word: Banking Relationship Agency Cost Panel Data Model 引 言 代理理论主要是在探讨订立契约导致的代理关系，委托者雇用并授予代理者决策权，使其依照委托者的意愿从事指定的服务，并增加委托者的最大利益，代理者因契约而获得决策权，但决策的结果却必须由不参与决策的委托者所承担，也就形成所谓的代理问题。在代理人与委托人都是追求效用最大化的前提下，委托若就必须借着监督以避免代理人的行动偏离委托人的利益，由此产生代理成本。Jensen and Meckling（1976）Hoshi, Kashyap and Scharfstein（1991）Myers and Majluf（1984）Fama（1985）、Diamond（1991）和Raan（1992）Bhattacharya and Chiesa（1995） 其三、建立声誉与揭示公司特质。借款者可以通过按期还款、无坏帐问题等表现建立良好银行往來关系，并逐渐累积形成声誉。Diamond（1989）James（1987）Sushka and Polonchek. (1988)、Lummer and McConnel(1989)、Billett、Flannery and Garfinkel(1995)、Kracaw(1998)等；其二，通过对银行往来关系的测量来检验银行往来关系对企业融资及经营绩效的影响。如Petersen and Rajan(1994)、Berger and Udell(1995)、Angelini、Salvo and Ferri(1998)、Degrys and Van Cayseele(2000)。 国内学者就银行往来关系方面的研究尤其是实证研究的文献比较少，曹敏、何佳和潘启良（2003）基于广东省境内的外资企业从当地和外资银行获取贷款的信息及外资企业本身的数据，检验了银行与借款者关系的长短在贷款定价中的作用；崔向阳和赵卫兵（2004）从关系借贷的角度使用沪深两市的数据对上市公司借款公告的效果进行了研究，发现借款公告可以产生统计显著为正的异常报酬率，证明了银行的关系借款的确可以给企业带来价值。而关于银行与公司代理成本方面研究，同国外研究相类似，国内学者大都从债务相机治理作用进行了研究。如汪辉（2003）认为总体上债务融资可以降低股权代理成本，减少公司的自由现金流挥霍并增加公司的市场价值；田利辉(2004)发现银行贷款的债务融资提高了管理者代理成本，恶化公司治理的质量；金雪军和张学勇（2005）利用1994－2003年沪深两市所有上市公司实证研究发现银行业改革已大大加强了企业的预算约束并引发了企业代理成本的显著降低，但杠杠治理的作用仍然没有显现；邓莉、张宗益和李宏胜（2007）发现我国银行贷款无论短期还是长期，对借款公司的治理效应都没有显著影响，这说明我国银行对贷款人经营活动未能发挥有效的监督作用。 研究假设的提出 我们知道，公司代理成本主要包括股权代理成本和债权代理成本，根据以上分析及相关文献，密切的银行往来关系会影响到公司这两类代理成本的大小。 首先，密切的银行往来关系可以为公司提供重要的债务融资渠道，