聚慧投资公司研究报告.DOCVIP

------------------------------------------------------------------------------------------------------  陈柳霞 安泰科技（000969） sprinal@126.com ——研究报告 2008年月日  投资要点： 市场数据 收盘价（元） PE 总股本（亿股） 4.0114 流通盘（亿股） 2.6632 每股净资产（元） 4.49 资产负债率（%） 41.3945 1. 公司由钢铁研究总院改制而来，拥有雄厚的技术实力，产品集中在超硬及难熔材料、金属功能材料等五大产业群，其中超硬及难熔材料占据公司主业收入40%以上，产品95%出口到欧美等国，占据国内外10%市场份额。公司产品已应用于神舟六号飞行器，另外在磁性材料领域也具有很强的技术优势。 2. 非晶带材项目或成为将来利润爆发点。该项目一直备受市场关注，安泰科技计划分两步生产非晶带材：首先在现有生产设备基础上，新建一套制带机组，形成1万吨的年产能，预计08年第三季度开始热试，保守估计当年产出1000－2000吨；1万吨生产线量产后，公司会再新建一套冶炼设备，形成3万吨的年产能，估计这条生产线很可能在09年上马，当年达产率至少为40％。4万吨级非晶带材项目全部达产后，如果下游需求仍有空间，公司将继续扩建，将产能提高至7－10 万吨。 (3) 薄膜太阳能电池是下一个利润增长点。安泰科技也看到了太阳能产业的美好前景，与德国Ordersun公司（前身为德国太阳能技术研究所）签订了排他性的合作协议，一起研制开发薄膜太阳能电池项目。不过，Odersun 第一条4MW 金属薄膜目前在装备和工艺流程上还存在一些问题，尚不能预测正常运转的时间。按计划，如果这条4MW生产线运行成功，Ordersun将迅速把产能扩容至40MW，届时双方将履行协议，在中国建设合资生产线，其中安泰科技占其51％的股份。 （4）预计公司07年、08年、09年每股收益0.32、0.507、0.95元，具有较强的增长潜力，给予公司现有主业08年27倍、09年20倍的动态PE，价值9－10.53元；考虑到非晶合金材料业务的产业地位、垄断性及高技术门槛，公司08年市盈率达到40倍，给予09年30倍市盈率目标价28元。不过近期系统风险较大，建议投资者参与时注意择时。 半年报公布日：2008-8-20 公司上市以来股价表现： 一、行业概况-非晶合金带材突破意义重大，推广非晶合金变压器是大势所趋 在“十一五”规划中，国家明确提出单位GDP能源消耗比“十五”期末减少百分之二十。同时，党的十七大报告明确指出，加强能源资源节约和生态环境保护，增强可持续发展能力。要完善有利于节约能源资源和保护生态环境的法律和政策，加快形成可持续发展体制机制。落实节能减排工作责任制。开发和推广节约、替代、循环利用的先进适用技术。因此，节能减排已经成为我国的一项基本国策。随国家有关政策的落实，节能效果显著的非晶合金变压器发展前景广阔。 非晶合金带材受制于日立金属，自主突破是推广的关键。日立金属作为全球非晶合金带材的唯一供应商，在美国工厂的产能为2.2万吨，在日本本土新建的3 万吨项目投产后，目前的总产能约为5.2万吨。然而，日立金属在美国的2.2万吨产能，约8000-10000吨出口至中国，其余产品供给至印度、美国以及日本等其他国家。在日本本土新扩建的3万吨产能，约8000-10000吨供给印度市场，1万吨供给日本及美国等市场，新增中国的供给量最多为1万吨。总体上，日立金属5.2万吨的产能完全释放后，供给中国市场的非晶合金带材约2.0-2.5万吨。 目前，我国每年新增配电变压器50-60万台，配网每年更新变压器35万台。根据测算，至2010年，如果10%的配电变压器改用非晶材料，我国对非晶合金带材的需求量将高达6.9万吨以上。仅仅依靠日立金属的供给，我国非晶合金带材将存在巨大的供需缺口。因此，非晶合金带材技术的自主突破将成为我国非晶合金变压器产业发展的关键性因素。 二、公司业务概况 安泰科技是控股股东钢铁研究总院（以下简称“钢研院”）旗下唯一的上市公司，也就成为钢研院各种冶金新材料项目的产业化基地。与大多数从科研院所转行的高科技公司类似，公司投资项目较多，主业不够突出，产业化程度和管理水平有待提高，以往业绩常常低于预期，抑制了市场对其的投资热情。 安泰科技主要涉及五大业务板块（表1），到目前为止，超硬及难熔材料一直是支柱产业，公司的收入和盈利均主要来源于此。07年中报显示，公司的主