原油暨燃料油市场趋向浅析.DOCVIP

道通 · 石化 DOTO 2010年原油暨燃料油市场趋向浅析 道通期货 信息研究中心 小园芳径独徘徊—2010年原油燃料油展望 纵观2009年原油与燃料油市场, 我们可以看到总体呈现出比较标准的震荡回升态势，尤其从1月15日原油的低点33.20到10月21的年内高点82.00这一方面是由于世界经济开始从2008年经济危机的惨淡阴影中走出，对于原油这一“经济之母”的需求预期再度增长，另一方面也是由于各国为拯救经济而执行的量化宽松货币政策催生资产价格泡沫重新膨胀，黄金—原油这两种金融属性较强的品种组合成为场内巨量投资基金的青睐，而年中后美元一度的疲软更在定价层次上直接对原油的偏强格局起到了推波助澜的积极作用。 但市场似乎并不想把2009年原油市场业已形成的牛市贯彻到极至，在10月21日原油冲击年内高点82.00而未能站稳后即开始出现连续的震荡回落，开始逐步形成新的价格平衡区间。 国内燃油在2009年与原油展开牛市联动的同时，则表现出了自身因国内供求因素与国际差异化而相对运行平和的特点，即宏观方向一致，波动节奏迥异，出现较强的独立性。 图： 上海燃油宏观与国际原油联动，但明显运行平和 . 在即将到来的2010年，国际外经济环境与金融市场仍存在着相当的变数，但在不出现大规模的意外发生的情况下，笔者预计国际原油与国内燃油价格运行当逐步向“供需决定价格”这一基本规律回复，再度出现大规模单边突破行情的可能不大，而主要将以当前价格作为轴心往复震荡前行。 第一部分 原油市场分析 第一节：经济复苏对原油价格带来温和支撑 原油是最重要的工业消耗原料之一，一般说来，经济发展加速，原油需求增长，经济萧条则原油需求回落，因此，发展的经济将对油价产生推动作用。 进入2009年年中以来，从世界各主要经济体公布的经济数据来可以发现全球经济企稳复苏的迹象明显。整体来看，虽然全球经济的火车头美国是此次经济危机的发端国，其高度发达的市场经济规模也令其再杠杆的过程较为缓慢，但数据无疑显示，美国经济已然脱离下滑轨道，而将逐渐步入蹒跚的复苏之路。特别是进入2009年下半年，在低利率等政策刺激效果逐步显现的同时，回补库存及房地产市场改善都令美国经济向好的趋势更为明显。欧元区经济也开始复苏，10 月份欧元区PMI 首次站上了50；欧元区第三季度GDP 也结束了连续5 个季度的经济萎缩势头，环比增长0.4%，步伐渐行渐近，而之前欧元区部分国家如：德国、法国已经于第二季度提前复苏。总体来看，正如我们年初预计的一样，欧美等发达国家史无前例的大规模救助及经济刺激计划最终产生了积极的效果，随着去杠杆化进程的推进，消费者信心的恢复，欧美等国经济衰退的坚冰已渐渐消融，复苏的绿芽正待破土而出。 图： 全球经济复苏趋势基本形成 2009年以来经济复苏带来原油需求增加的预期和全球股市大幅反弹，也是原油从30美元附近低点大幅反弹的重要推动力量，原油与美国股市的高度联动性也充分说明了经济恢复带动证券与原油市场的上涨。 图： 冀望于经济复苏带动需求，原油与道指高度联动 但尽管全球经济出现企稳回升趋势，对于2010年经济的增长我们尚只能保持谨慎乐观态度乐观，在居高不下的失业率抑制居民消费的同时，银行体系则受迫于资产负债表的再平衡而降低信贷创造的能力。全球经济结构性失衡严重、内生性增长乏力、就业前景持续恶化、通胀压力骤增等因素的影响下，全球经济复苏的基础依旧脆弱，经济活动依然远远低于危机前水平。因此，2010年世界经济复苏之路仍将步履蹒跚，这在一定程度上说明，当前的经济基础尚缺乏带动原油大规模牛市的底蕴。 结论：在2010年早期原油市场中，由于经济已经出现比较明显的恢复，原油的底线价格将初步被提高到62-65一线，但由于经济并不稳定，且因此原油主基调仍为震荡而非快速拉高， 第二节： 通货膨胀——预期温和，难以构成单边上涨 欧美经济已经走在复苏的通道上，市场转而关注前期的量化宽松的货币政策对通胀带来的影响。不久前召开的G20 财长会议明确继续保持量化宽松的货币政策和财政政策。因此市场对通胀的预期更为强烈，对通胀引发的加息的担忧已经开始扩散。 从长期看，笔者对原油一直认同更为多头观点，即当经济真正稳定后，在未来2-3年，随着经济及金融市场的稳定和信心的恢复