平准基金的设立及历史经验.pdf

市场研究IMARKETSRESEARCH 平准基金的设立 及历史经验 I文张／望张昂 本文从平准基金的发起方式、运作模式和退出方式等方面， 结了韩国、 日本、香港、台湾等地设立股市平准基金的经验。 平准基金 ．又称干预基金 ， 的金融机构提供资金保障 以确保 外汇储备金 从股市 中收取的印花 是政府通过特定的机构 (证监会 、 市场流动性 。 税 大小非在股市出售原始股时按 财政部、交易所等)以法定的方式 回顾过去亚洲 国家成立平准 一 定 比例缴纳的税收：发行债券 ： 建立的基金 ．通过对证券市场的逆 基全 的历史 ，我们发现平准基金 银行 保险和社保资金 ；证券从业 向操作 熨平非理性的证券的剧烈 的发起人主要可 以有政府 、财政 机构按其收入交纳一定 比例保证 波动 ．以达到稳定证券市场的 目 部以及证券从业者几类．而成立的 金 ，针对新发、增发和配股公司 的。这里的市场 ，不单单指股市， 背景无一例外都是在股市暴跌以后 从其溢价和冻结资金利息中提取一 还有外汇、国债、粮食等市场，因 (见表1)。 定 比例。 此平准基金其实有一个较广泛的含 以上的方案中 使用外汇储备 义 本文特指股市平准基金。 平准基金的资金来源 金可 以收到立竿见影的效果 但是 以日本 、韩 国 香港和 台湾 如果操作不 当 却存在平准基金 平准基金的发起方式 的经验来看 ，股市平准基金的主要 被套 的风险 使用股市 中收取 的 历史上平准基金主要都出现在 资金来源有财政部 银行业 、保险 印花税 可能的问题在于如果股 亚洲国家 ，如韩国、日本 、香港 业、证券业 证券投资基金业、上 市持续下跌 ，印花税收入会随之持 台湾等地都先后成立过股市平准基 市公司等 。每个 国家或地 区的情况 续减少 从而会反 向减弱平准基 金 而在崇尚自由开放市场的欧美 有所不同，其中韩国和 日本主要来 金 的平准力度 以大小非 出售原 国家 ，政府成立特定基金直接干 于银行业 、保险业和证券业 香港 始股时交纳一定税收作为资金来 预股市的情况较为罕见 ，他们更 动用的是存放于外汇基金的财政储 源 ，即起到稳定市场 的作用 ，又 多地是通过注资和降息等措施达到 备金，台湾则动用包括银行业、保 起到抑止大小非减持 的作 用 ，且 间接干预的 目的，去年9月份 美 险业、邮政储金 ，劳工退休基金、 减持得越多 平准基金资金量越 联储联合美国十大银行成立的7oofz, 公务人员退休抚恤基金等在内的可 大 对 市场稳定能力越强 理论 美元 平准基金 ，实际上并非真 供证券投资的资金 (见表2)。 上看不错 ，但实行起来较 困难 ． 正意义上的股市平准基金 ，因为它 目前 国内如果要设立平准基 其它的一些办法也可能结合着使 的主要 目的是用来为存在破产风险 金 资金主要有以下几个来源渠道 ： 用 扩宽资金 的来源渠道 。 66I资本市场ICAPITALMARKETS MARKETSRESEARCHJ市场研究 平准基金的运作模式 表1各国成立平准基金发起历史 组织形式 凰嚣 珏 发起时阑i甍=盘氧繇