中国联通-成熟的产业链还需好的战略执行.docVIP

 目 录 一、电信行业重组 1 1、重组后新运营商对比……………………………………………………………… 1 2、行业成长空间………………………………………………………………………2 3、中国移动一家独大格局未改……………………………………………………… 3 4、中国联通和中国移动的比较……………………………………………………… 5 二、公司主营业务分析 7 三、三种3G制式的全面比较 9 1、技术…………………………………………………………………………… 9 2、应用情况……………………………………………………………………… 9 3、系统支持厂家……………………………………………………………………11 4、终端数量比较……………………………………………………………………12 5、增值业务开发……………………………………………………………………13 6、结论…………………………………………………………………………… 13 四、盈利预测 14 五、估值及投资评级 15 六、风险因素分析 15  一、电信行业重组 重组后的新运营商对比 电信重组方案出来，中国电信收购联通CDMA网(包括资产和用户)，联通与网通合并，卫通的基础电信业务并入中国电信，中国铁通并入中国移动。这次出售CDMA业务将有助于公司摆脱以前双网互搏的困境，能使公司专注于发展GSM移动业务，从而实现更为清晰的战略定位，提高公司的长期竞争力，并为下一步3G业务的发展奠定基础。同时，中国联通与中国网通合并，这将大大拓展公司的整体规模和实力，使公司成为一家具有全业务经营能力的综合电信运营商。重组后的新中国联通的股权结构图如图1所示。 图 资料来源：财富证券 ：资料来源： 财富证券图 资料来源： 财富证券 对于中国电信和新联通来说，他们都有庞大的小灵通用户，让这部分用户转为使用公司的移动业务就可以迅速扩大电信和联通的移动用户。同时，固话用户也是电信和联通潜在用户，这部分客户将是电信和联通重点开发对象之一。事实上，现在在北方一些省市，中国联通和中国网通已经确定互相代理对方业务，进入对方主要营业厅办理业务和发展业务，并逐步开展小灵通用户转联通G网号码的工作。中国电信也正在着手这方面的工作准备，中国电信终端公司针对低端手机正在进行CDMA终端集采，目标量为500万部，这是中国电信开展移动业务以来进行的首期招标。 行业成长空间 根据工信部相关数据，2008年1到6月，全国电信业务总量累计完成10953.1亿元，比上年同期增长25.9%；电信业务收入累计完成3987.9亿元，比上年同期增长9.2%，收入增速明显慢于业务总量的增速，主要原因是电信服务价格的不断下滑，特别是今年4月1日开始削减了移动漫游费，宏观经济放缓以及通胀也降低了用户的消费意愿。 2007年年初中国移动和中国联通取消双向收费以来，国内移动通话的时间还是在同比增长维持在高位，通话收入同比增长呈下降趋势，说明单向收费对运营商的收入还是有影响。 中国手机的渗透率还不是很高，国内每百人移动电话数量如图3所示，我们可以看到，到2007年底，我国的每百人移动电话数量为41.6，而欧美一些发达国家都达到80以上，这说明我国的手机普及率有较大的提升空间，这也是我国通讯业持续上升的动力。 图 资料来源：财富证券 图 资料来源：财富证券 图 资料来源：财富证券 图 资料来源： 财富证券 ： 资料来源： 财富证券TD技术还不是很成熟和CDMA网络还没有移交给中国电信，在这段时间内，克服资金短缺的困难，加紧扩大用户规模，完善现有网络，铺设新的3G网络。 二、公司主营业务分析 中国联通与中国网通合并以后，主要业务是三个：移动（GSM/WCDMA）业务，固话业务和宽带互联网业务。而近年来随着移动电话资费的不断走低，手机对固话的替代作用日益明显，其中新增用户体现得则更为突出，2008年1至6月份新增移动用户5352.7万户，而本地电话不增反降，减少了774.9万户，没有新增用户加上老用户的流失，传统的固话业务面临重重困难。因而，移动业务和宽带业务将是新联通的两个核心业务，也是新联通未来增长的主要动力。 移动资费近年来一直呈下降趋势，07年初双向收费改单向收费，08年4月份取消了漫游费，这对移动运营商的收入带来了一定的影响。国内移动通话时间与收入情况如图7所示。虽然通话价格下降，但是居民收入持续逐年提高，人民的通话时间也跟着上升，总体的移动通话收入还是在增