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长期投资决策分析 第四篇 长期投资决策 第十三章 长期投资决策分析 第一节 敏感性分析 长期投资决策中的敏感性分析的意义 (1)敏感性 敏感性是指同某项目相关联的某一因素发生变动，对该项目的预期效果（结果）所具有的影响程度 某一因素变动不大或在较小范围内发生变动，而由此造成的影响却很大，表明该相关因素的敏感性很强 一旦将它们的敏感性程度测定之后，人们就应对具有较强敏感性的有关因素予以特别的重视 (2)长期投资决策中的敏感性分析 是指选定了某一最优投资方案后，为了保证决策的正确性和可靠性，防止相联系的有关因素发生变动而可能造成的不良影响与后果而进行的计量、测算 第一节 敏感性分析 (3)长期投资决策中敏感性分析的重要性 测定涉及投资项目的若干因素中的一个或几个因素发生某种变动后，对该项决策所形成的影响及其影响程度，深入观察投资项目可行性及预期经济效益的变化 通过开展长期投资决策的敏感性分析，可以使企业管理者预见到有关因素在多大范围内变动，不会影响到原方案的可行性 一旦有关因素的变动使得原定的投资方案无利可图时，企业管理者能够主动采取相应的措施，就各该方案的某些特定方面进行必要的调整和修正 借助于敏感性分析，企业管理当局可以重新认识和评价原定投资方案的有效性，避免因决策失误而给企业带来不应有的损失 第一节 敏感性分析 2. 长期投资决策中的敏感性分析 (1)以NPV为基础的敏感性分析 NPV＞0方案可行。如果方案的年现金净流量或使用年限发生变化，方案的可行性就将随之而发生变化 敏感性分析就是分析这两个因素可以在多大的范围内变化，方案在预定贴现率的条件下仍然可行 计算出年净现金流入量的下限 在使用年限不变的情况下，年净现金流入量下降到多少时，方案仍然可行 方案有效使用年限的下限 在年净现金流入量不变的情况下，有效使用年限下降到多少年时，方案仍然可行 第一节 敏感性分析 (2)以IRR为基础的敏感性分析 敏感系数 年净现金流入量和有效使用年限对IRR的影响程度可用敏感系数表示 敏感系数是目标值变动百分比与变量值的变动百分比的比值 敏感系数大，表明该变量对目标值的影响程度也大，该变量的因素为敏感因素；反之，敏感系数小，表明该变量对目标值的影响程度小 分别测定年净现金流入量和有效使用年限对IRR的影响程度 第二节 盈亏平衡分析 盈亏平衡分析的意义 (1)盈亏平衡分析 盈亏平衡点又称为保本点，或盈亏临界点，是指利润为0时的销售量或销售额 盈亏平衡分析是本量利分析的基础，是根据成本、销售收入、利润等因素之间的函数关系，预测企业在什么状态下达到不亏不盈状态 (2)盈亏平衡分析的意义 盈亏平衡分析所提供的信息，对于企业预测成本、收入、利润和预计售价、销量、成本水平的变动对利润的影响有重要作用 第二节 盈亏平衡分析 2. 盈亏平衡分析的基本模式 (1)实物量形式 (2)价值量形式 (3)固定成本变动对盈亏平衡点的影响 固定成本虽然不随业务量的变动而变动，但企业经营能力的变化和管理决策都会导致固定成本的升降，特别是酌量性固定成本更容易发生变化，导致盈亏平衡点变动 第三节 风险分析 1. 资本预算中的风险 （1）基本涵义 投资项目的现金流是人为估计的结果，具有一定的不确定性。 投资项目的风险是指投资项目现金流偏离其预期值的不确定性。偏离程度越大，项目的风险越大。 当其风险大到足以影响到项目的决策时，就必须要对风险进行分析与调整，以确保投资决策的正确性。 （2）根据项目风险调整资本预算的方法 通过决策变量调整（贴现率、现金流） 决策树法等 第三节 风险分析 2. 通过贴现率调整风险 （1）调整原理 由于未来的现金流量是不确定的，因此，投资决策分析中使用的贴现率，应该是含风险报酬的贴现率，即按风险程度调整贴现率。 将与特定项目有关的风险报酬率，加入到使用的贴现率中，构成了根据风险调整后的贴现率，据此进行分析。 （2）调整方法 根据 CAPM 调整贴现率 kj=kF+βj×(km-kF) 第三节 风险分析 3. 通过现金流调整风险 （1）调整原理 在风险投资决策中，投资项目未来的现金流是不确定的现金流，因此需要将不确定的现金流调整为相对确定的现金流。 再以无风险的贴现率进行贴现，据以作出评价。 （2）调整方法 确定当量法 将不确定的各年现金流按照一定系数（确定当量系数）折算为大约相当于确定的现金流量，再以无风险贴现率贴现后，进行投资项目决策分析的方法。也称为等价现金流方法。 第三节 风险分析 确定当量系数（d）= 等价无风险现金流 / 原预期风险现金流 1≥d≥0 。运用中可根据风险的大小，选取不同的系数 投资项目风险的大小，可根据标准离差率来确定 确定当量系数与现金游泳以入时间有关，且因人而异 概