中国城镇房地产市场财富效应分析——基于生命周期假说的宏观消费函数.pdfVIP

维普资讯 2007年11月 河 北 经 贸 大 学 学 报 Nov．2007 Vo1．28No。6 第28卷 第6期 JournalofHebeiUniversityofEconomicsandTrade O 中国经济问题研究 中国城镇房地产市场财富效应分析 — — 基于生命周期假说的宏观消费函数 姚玲珍 ，刘 旦 (上海财经大学 公共经济与管理学院，上海 200433) 摘 要：我国城镇房地产市场不具有财富效应，而我国消费者的消费心理、法律制度以及现阶段我国房地产市 场不成熟是造成我国城镇房地产市场不具有财富效应的重要原因。 关键词 ：住宅资产；消费函数；生命周期假定；财富效应 中图分类号：F293．3 文献标识码：A 文章编号：1007-2101(2007)060034-05 一 、 引言 行业企业的实际所有者和支配者，中国居民能够实 际拥有的财富主要是银行存款、房地产、私营企业和 消费不足是中国经济可持续发展的一个重要制 其他金融资产。因为现金和银行存款、债券等资产 约性因素。中国经济增长依赖投资和出口的局面很 价值变化很小，一般人们主要讨论股票市场和住宅 难长期维持，这一增长方式在未来的几年里将不可 房地产的财富效应。但是，关于中国股市是否具有 避免地面临重要调整。这样的调整对快速发展中的 财富效应，大量实证研究得出的结论是中国股市存 中国经济将产生负面的影响，其影响程度如何，完全 在较弱的财富效应。这种较弱的影响不仅存在于股 取决于消费。届时，如果消费不能成长为代替投资和 市上涨时对消费支出的积极影响，也同样存在于股 出口的增长支柱，中国经济很难排除硬着陆的可能。 市低迷时对消费支出的消极影响。在 目前，一个健 刺激消费增长是中国政府最近提出的经济 “又好又 康的、良好发展的房地产市场所产生的财富效应以 快”发展的根本之所在，也是实现经济增长方式转变 及带给房屋居住者稳定未来预期的作用对于中国 的关键。 经济的拉动至关重要。本文从城镇房地产市场财富 一 般认为，两大因素直接影响了消费，即收入效 效应视角出发，对我国城镇房地产市场财富效应进 应和财富效应。收入对消费的影响更多地体现在就 行综合分析，目的是为政府制定正确的宏观调控政 业率和收入分配的不平等。相反地，中国居民消费 策提供理论指导，从而促进房地产业和我国国民经 中的财富效应却没有明显地发挥出来。但是，随着 济健康发展。 我国市场经济的逐步建立，城镇居民人均资产存量 明显增大和资产选择空间扩大导致的我国居民资 二、模型的设计和数据的选取 产多样化，居民的资产选择行为(长期消费)日渐形 成，居民的直接投资和间接投资行为对国内经济的 理论界对资产财富效应的研究，一般都基于莫 作用力度加大。因此，研究财富效应对刺激消费的 迪利安尼的生命周期假说理论。该假说认为，消费者 积极作用非常必要。财富通常包括真实财富(如商 现期消费不仅与现期收入有关，而且与消费者以后 业资产和房地产)和金融财富(如证券和银行存款) 各期收入的期望值、开始时的资产数量和年龄有 两大类型。目前 ，国家仍然是土地、重要资源