股改前后管理层股权激励与公司绩效关系的实证研究.pdfVIP

Research EmpiricalonCorrelationbetween Incentiveand PerformanceBeforeandAfterthe Equity Company AllocationReform Equity Dissertation Submittedto of NanjingUniversityTechnology in fulfillmentofthe partial requirements Masterof Management By KONG Qing Min Supervisor：Prof．XU June．2009 IIIIILIIIIIII IIII IIIIIIIIIII 摘要 2007 指导教师： 迕敏教授 根据现代激励理论，股权激励机制是解决或缓解由所有权与经营权分离导致的委托 代理问题的重要途径。2005年以前我国上市公司由于证券市场发展不完善、实际控制人 缺位、激励法规制度不健全等原因导致了股权激励效果不太明显。随着我国股权分置改 革的完成，上市公司大量的国有股、法人股逐渐转为流通股，市场的有效性和流通性大 大增强，从而使股权激励的作用日益明显。此外，股权激励管理办法等相关法规的出台， 规范和鼓励了上市公司对其管理层进行股权激励，股权激励的环境得到明显改善。正是 在这个背景下，本文对上市公司管理层股权激励与公司绩效之间的关系进行了实证研究。 本文回顾了股权激励的相关理论，分析了股权分置改革的概况，简要综述了管理层 股权激励与公司绩效关系的国内外文献。在此基础上，以截止到2005年底完成股权分置 改革并实施股权激励的沪、深两市A股上市公司为研究对象，选取2004年及2006年的 数据实证检验了股权分置改革前后管理层股权激励对公司绩效的影响。本文选择了财务 绩效指标和市场价值指标来评价上市公司绩效，其中对于财务绩效指标选择，采用了因 子分析法建立了一个综合的指标评价体系，通过建立模型试图检验管理层股权激励与公 司绩效之间的线性及非线性关系。检验发现股权分置改革前管理层股权激励与财务绩效 之间存在显著的线性正相关关系，而与市场价值则不存在显著的线性相关关系；股权分 置改革后管理层股权激励与财务绩效、市场价值之间均存在显著的线性正相关关系。股 权分置改革前后管理层股权激励与财务绩效、市场价值之间均不存在非线性相关关系。 最后根据实证分析得出的相关结论，本文提出了几点政策性建议：(1)培育稳定有效 的资本市场；(2)完善股权激励相关政策法规；(3)完善公司治理结构，规范信息披露； (4)加快建立职业经理人市场；(5)选择合适的业绩评价指标。 关键词：股权激励；公司绩效；股权分置改革；管理层；实证研究