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学习资料汇编之四 在逆境中发展：世界金融危机与中国 宏观经济问题 中国改革基金会国民经济研究所所长 教授、博士生导师 樊 纲 一、当前世界金融危机的性质、原因与展望 1．历史上最大金融危机的特殊原因：以美元为本位的国际货币体系 当前的这场全球金融危机确实是人类历史上最大的一次金融危机。前美联储主席格林斯潘称这次金融危机是“百年不遇”，按此计算，现在距离1929年爆发的大危机才近80年，1929年的危机是当时历史上最大的，我们这次就是整个人类历史上最严重的一次金融危机。 一般来说，判断金融危机的大小并不是看其绝对规模本身，而是看比例和比重关系，因为经济总量总是在增长的。80年前的危机从绝对规模上肯定不能和今天的相比。但这次金融危机所造成的“坏账”或“有毒债券”与全世界GDP的比例，远远大于1929年的金融危机。所以说这次金融危机是前所未有的。 为什么会出现这么大的金融危机，各个方面都在对此进行分析。比如现在谈论最多的就是对金融衍生产品疏于监管等工具放任的原因。这当然是导致危机的一般性原因，但我认为这并不是什么新的特殊的原因。人类总在创新、在进步，上世纪20年代的时候人们也创新出了许多金融工具和交易方式，监管也是滞后的。这与今天相比没有什么特别之处。就危机本身而言，基本逻辑都是一样的，也都是因为之前产生了大泡沫，忽视了风险、疏忽了监管、人们的预期发生了系统性偏差、错误判断了形势等，最终导致泡沫破裂、崩溃，导致陷入经济衰退。这种情况在人类历史上已经出现了很多次，逻辑基本都是这样。比如在大繁荣的背景下，上世纪20年代被称为“奢华年代”，股市大涨、楼市大涨，和今天的情形都很相似。按照马克思的观点，19世纪的资本主义国家每七、八年就有一次类似的经济危机，特别是在其发展的早期很明显。 那么这次金融危机与过去的危机相比包括与1929年的危机相比，新的原因差别到底在哪里？是不是以前不曾有过的什么特殊原因导致了这一危机？为什么危机范围如此之大、波及如此之广？在我看来，特殊就特殊在，这次危机发生的国际金融体系特别是国际货币体系背景的不同，和1929年相比发生了根本变化。1929年危机爆发时，国际上实行的是“金本位”制，而从二十世纪七十年代开始，人类就已经进入了以美元为本位货币的“纯纸币”时代。这就自然涉及到国际货币体系的问题。 从历史看，二战后期的1944年，在美国召开了有40多个国家参加的布雷顿森林会议，确定了新的国际货币制度——用美元替代英镑作为国际货币，形成了“布雷顿森林体系”。当时美国拥有全世界65%的黄金储备，会议决定只保持美元和黄金直接挂钩（一盎司黄金等于35美元），各国货币与黄金脱钩而与美元挂钩，美元获得了“中心货币”地位。在这种情况下，美国实际上获得了一种特权，自此以后只要印制出美元就可以用来进口、还债。美国则以实施“马歇尔计划”为“代价”，对欧洲国家进行战后援助，同时对世界输出货币作为公共品即各国的储备货币。由于美元发行数量越来越大，政府赤字不断增加，加之越南战争等因素，黄金和美元的比率越降越低。由于这种矛盾和冲突越来越严重，美元危机不断加深，即美国已经支付不出那么多的黄金来支持美元。 1971年8月25日，时任美国总统尼克松向全世界宣布：美元从此与黄金脱钩，美元不再能够向美国官方兑换黄金，也就是单方撕毁了布雷顿森林协议。当天的美元对黄金比价就跌到了280美元兑一盎司黄金，这就相当于美元对世界各国货币大幅度贬值。这一震惊全世界的事件被称之为“尼克松震荡”。应该说这一事件的确具有划时代意义，它标志着人类进入了“纯纸币”时代，国际货币的发行不再受黄金的约束，而且也没有其他别的约束。如果说此前美元的发行还受到黄金“约束”的话，那么在“尼克松震荡”之后能称之为“约束”的也就是美国对自己国内通货膨胀率的考虑。最近一段时间，法国总统萨科奇要求进行国际货币体系改革，这都有历史上的冲突和渊源。 这种由一国纸币充当国际货币的“后布雷顿森林体系”会对国际经济和国际金融体系带来巨大的而且可能是被长期掩盖的风险。首先，美元的过度发行导致的金融风险随着美元在全球的普遍流通而播撒到全世界。目前有60%的美钞在美国之外流通，超过50%的美元债务由外国人持有（包括我国的商业机构也购买了一部分，好在数量并不大），这也是由美国次级债引发的金融危机影响之广的重要原因。第二，在金融风险撒向世界的同时，美国人感觉不到自己的市场上有多大的风险，总认为自己的金融机构运转高效、创新能力强，总能用钱赚钱，而且不会存在什么问题。事实上，美元的货币地位也确实让美国的风险降低了很多。 一般来说，连续三年的财政赤字、贸易赤字（经常项目）肯定会导致一国面临通货膨胀或者债务危机，2008初的越南以及1998年的韩国、泰国等都出现过这样的问题。世界上任何一个国家都有发生“国际支付危机